20160921-东北证券-日本快递研究_新视角下看中国快递_18页_1mb

报告摘要

日本快递研究：新视角下看中国快递

核心内容

本报告通过分析日本快递行业的发展历程、市场格局及龙头企业雅玛多集团的运营模式，为理解中国快递行业的发展趋势提供借鉴。日本快递业历经40年发展，已进入成熟期，行业集中度高，业务量增速放缓。对比中国快递市场，中国目前仍处于快速增长阶段，市场集中度较低，未来整合趋势明显。

主要观点

行业发展阶段：日本快递行业在1976年起步，1980-2000年进入快速成长期，2000年后进入成熟期，业务量复合增速降至2.4%。目前日本快递市场前三企业市占率达92.5%，形成寡头竞争格局。
日本快递市场格局：日本快递行业主要由大和运输（雅玛多）、佐川急便和日本邮政三大企业主导，其中大和运输市占率最高，达45.4%。日本快递业务以陆运为主，航空件占比约1%。
中国快递市场对比：中国快递市场前三企业市占率仅38%，集中度较低，未来行业整合将是趋势，将从多头竞争向寡头竞争过渡。
雅玛多集团的事业结构：雅玛多已形成七大事业群，包括配送、B2B、家庭便利服务、电子商务、金融、自动化及其他，其中配送业务占比最高，达78.5%。其业务模式以“直营网络+便利店合作”为核心，实现高效、低成本的物流网络覆盖。
雅玛多的运营模式：通过统一货箱、多吨级货车运输、车辆分离与司机中转等手段，提升运输效率并降低成本。同时，提供“次日达”和“冷链”宅急便服务，满足不同客户需求。
价格与盈利：尽管日本快递单价在1996-2016年间下降28%，但营业利润率保持稳定，约为5%。这得益于规模效应和良好的成本控制，证明了行业集中度提升后，企业仍可通过优化运营维持盈利。
投资价值分析：雅玛多在业务量快速增长期获得显著超额收益，其股价上涨13.7倍，远超同期日经225指数的2.6倍增长。因此，中国快递企业若能保持高增长，有望获得同样显著的收益。
投资建议：报告继续推荐快递板块，认为中国快递业仍处于高增长期，未来可通过规模效应和智能化投入保持盈利。重点推荐低估值高增长的新海股份（韵达）、阿里介入的大杨创世（圆通），积极关注艾迪西（申通）的估值修复，长期推荐鼎泰新材（顺丰）。