新乳业_低温龙头如何创造超额收益_12页_1mb

核心观点

新乳业在2024年第四季度业绩超预期，利润表现优异，股价涨幅显著，跑赢沪深300指数及食品饮料板块整体水平。2024年9月至2025年6月，新乳业股价涨幅达170%，跑赢食品饮料指数26个百分点，体现出较强的阿尔法收益。

超额收益来源

新乳业超额收益主要来自“效益+效率”双轮驱动模式：

• 效益维度：通过高毛利低温奶产品矩阵扩张和DTC渠道布局，毛利率稳步提升（特别是低温鲜奶和酸奶）。
• 效率维度：依靠优秀的投后管理、全国化布局、智能化供应链、渠道网格化等手段，资产周转率显著提升，推动ROE持续上升。

投资建议

• 白酒方面：2025年将迎来“估值+业绩”双底，重点推荐山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、贵州茅台、五粮液等。
• 大众品方面：重点推荐天味食品、东鹏饮料、燕京啤酒、立高食品、卫龙美味、盐津铺子与新乳业。

风险提示

1. 原材料价格波动影响毛利率；
2. 渠道扩张未达预期；
3. 食品安全风险；
4. 新品推广不及预期。