深度报告-20201204-华创证券-食品饮料行业深度研究报告_乳制品专家交流要点反馈-国际乳业形势分析与中国乳业发展研判_10页_1mb

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于食品饮料行业中的乳业板块，从国际乳业形势、中国乳业发展、重点子行业展望及风险提示等方面进行了深入分析。报告指出，尽管全球疫情对乳制品消费造成一定压力，但中国乳业在进口增长、奶价上涨、低温奶崛起及企业国际化等方面呈现出积极的发展态势。

主要观点

国际乳业形势分析

• 需求承压延续：新冠疫情对全球经济造成深远影响，2021年全球主要经济体产出水平预计仍低于2019年，乳制品消费及贸易量将有所下降。
• 供给稳增：疫情对乳制品生产影响较小，主要产国原奶及乳制品产量持续增长。
• 国际奶价下行预期：预计2021年二季度国际奶价将步入下行通道，主要受全球需求萎缩及供给增加影响。
• 全球产量变化：2020年8月，欧盟、美国、新西兰、澳大利亚等主要国家或地区牛奶产量均呈现增长趋势，但巴西、阿根廷等部分国家产量出现下降。

中国乳业发展研判

• 进口趋势难逆：国内乳制品供需缺口、人民币升值及国际化推动下，进口增长不可避免，尤其产成品进口将显著上升。
• 奶价上涨与调整：国内原奶进入量价齐升阶段，预计2021年下半年奶价将因国内外联动效应小幅调整至3.6-3.8元/公斤，但仍维持高位。
• 低温奶崛起：低温奶市场将加速增长，预计未来3-5年低温奶市场规模有望从300亿增长至500亿，超巴氏杀菌技术将推动低温奶销售半径扩大，降低冷链成本，提升利润率。
• 乳企国际化转型：乳企从“资本导向”逐步转向“品牌导向”，通过品牌输出和市场渠道建设，积极开拓国际市场，尤其关注东南亚、西亚等新兴市场。

重点乳制品子行业展望

1. 奶粉行业：

   • 2021年将是奶粉行业的重要节点，行业竞争将更加激烈。
   • 飞鹤等龙头企业将拓展更多细分品类，以提升市场份额和修复中高端产品价格。
   • 羊奶粉价格战激烈，预计2021年竞争进一步加剧。

2. 低温奶：

   • 疫情背景下，低温奶需求显著增长，短期仍将受益于行业性增长红利。
   • 长期来看，伊利、蒙牛、君乐宝等全国化乳企凭借规模效应将在低温奶市场中占据优势。

3. 奶酪行业：

   • 奶酪市场尚未达到天花板，尤其在新国标下，再制奶酪可覆盖成人市场，未来增长空间较大。
   • 竞争格局对企业经营至关重要，伊利等企业正在积极布局，有望共享行业红利。

4. 传统酸奶：

   • 疫情背景下，传统酸奶（尤其是低温酸奶）表现不佳，整体增长放缓。
   • 常温酸奶及其他细分品类或有小幅增长，但增速有限。

关键信息

• 进口增长：2019年中国乳制品进口折合原奶约1572万吨，对外依存度超过30%。
• 奶价走势：国内奶价受进口奶粉替代、国际化发展、乳制品结构及成本影响，预计2021年下半年将小幅回落至3.6-3.8元/公斤。
• 低温奶潜力：超巴氏杀菌技术将推动低温奶市场扩大，未来3-5年市场规模有望达到500亿元。
• 乳企国际化：乳企正从资源型投资转向品牌和技术型投资，积极拓展海外市场。
• 风险提示：原奶价格波动、行业竞争加剧、终端需求不及预期等。

投资评级

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。
• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）。

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予（荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，4年食品饮料研究经验）
• 分析师：于芝欢、程航、范子盼、沈昊、杨畅
• 研究员：董广阳（上海财经大学硕士，11年食品饮料研究经验，曾获多项最佳分析师奖项）

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券的出价或询价，亦不构成个人投资建议。报告内容基于研究当日判断，未来可能变化，投资需谨慎。