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报告摘要

光明乳业（600597）2021年Q1业绩总结

核心内容

光明乳业于2021年4月30日发布2021年第一季度业绩报告，整体表现强劲，营收和净利润均实现增长。公司作为低温奶领域的龙头企业，凭借产品升级和市场拓展，在业绩和品牌影响力方面持续发力，同时通过数字化转型提升全产业链效率。

主要观点

Q1业绩表现：
- 2021年Q1公司实现营收69.86亿元，同比增长36.07%。
- 归母净利为0.99亿元，同比增长28.59%。
- 扣非净利为0.68亿元，同比增长显著，与上年同期亏损形成鲜明对比。
- 公司营收和净利润均实现增长，显示出较强的盈利能力。
业务板块表现：
- 液态奶板块营收39.50亿元，占比56.55%，同比增长41.92%，主要受益于疫后需求增长。
- 其他乳制品板块营收20.79亿元，同比增长13.38%。
- 牧业板块营收6.38亿元，同比增长85.44%，受益于原奶价格上涨。
- 冷饮产品销售收入增加，推动其他业务增长80.82%。
区域发展：
- 上海地区营收19.00亿元，同比增长34.93%。
- 外地地区营收34.34亿元，同比增长50.76%，增速领先。
- 境外营收15.90亿元，同比增长12.20%，表现稳健。
产品与品牌策略：
- 公司持续推进产品升级，推出高端新品如优倍减脂肪50%、优倍浓醇、致优娟姗鲜牛奶等。
- 2020年推出新鲜牧场鲜奶，迅速渗透全国二三线城市。
- 推出健能“亮睛高手”发酵乳，满足差异化需求。
- 通过营销活动和品牌合作，如赞助电竞冠军赛、热门综艺、《故事里的中国》等，提升品牌年轻化形象。
数字化转型：
- 公司与阿里云计算战略合作，推动智慧牧场、智慧工厂、智慧物流一体化发展。
- 光明随心订平台持续优化，实现全品类电商平台转型。
- 通过数字化手段提升全产业链运营效率，支撑2021年经营目标。
子公司新莱特：
- 拥有新西兰优质奶源，客户遍布全球43个国家。
- 2020年实现营收63.21亿元，净利润3.03亿元，同比增长27.57%和2.18%。
- 通过收购Dairyworks拓展奶酪品类，2020年11月完成9亿元扩股增资，为全球扩张提供资金保障。
未来展望：
- 2021年公司营收目标为270亿元，归母净利目标为6.69亿元。
- 预计2021-2023年归母净利分别为6.99/8.31/9.70亿元，年复合增长率约16.69%。
- 2021年对应估值为32.51倍，2022年为27.33倍，2023年为23.42倍。

关键信息

投资建议：买入。
风险提示：
- 食品安全风险。
- 原奶价格波动风险。
- 产能建设不及预期风险。

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	25223	27238	29762	32551
营业利润	1196	1370	1622	1886
归母净利润	608	699	831	970
毛利率	25.81%	26.75%	27.25%	27.53%
净利率	3.11%	3.31%	3.61%	3.85%
ROE	7.44%	7.46%	8.03%	8.42%
P/E	37.38	32.51	27.33	23.42
P/B	3.62	3.26	2.91	2.59
EV/EBITDA	10.12	11.95	9.82	8.26