食品饮料行业深度研究报告：乳制品专家交流要点反馈，国际乳业形势分析与中国乳业发展研判-20201204-华创证券-10页_1mb

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于食品饮料行业中的乳制品细分领域，分析了国际乳业形势与中国乳业的发展趋势，重点探讨了进口、奶价、品类结构及乳企国际化等关键议题。报告基于专家交流要点，结合行业数据与市场动态，对乳制品行业的未来进行了预测与研判。

主要观点

国际乳业形势分析

• 需求承压延续：新冠疫情对全球经济的深远影响导致2021年全球主要经济体产出水平仍低于2019年，乳制品消费量及贸易量预计下降。
• 供给稳增：疫情对生产影响较小，国际主产国原奶及乳制品产量持续增长，预计2021年二季度国际奶价将步入下行通道。
• 供需失衡：需求萎缩与供给增长并存，将导致国际乳制品价格下行。

中国乳业发展研判

• 进口增长趋势难逆：长期来看，国内乳制品供需缺口、人民币升值及国际化因素推动进口持续增长，2019年中国奶源对外依存度已超30%。
• 低温奶占比提升：低温奶因保质期短、需低温保存等因素销售半径受限，但超巴氏杀菌技术可延长保质期至15天，降低冷链成本，提升销售范围。预计未来3-5年低温奶市场规模将从300亿增长至500亿。
• 原奶进入量价齐升阶段：国内原奶价格持续上涨，2021年下半年预计因国际奶价下行，原奶价格将略有调整至3.6-3.8元/公斤，但仍维持高位。
• 乳企国际化转型：从“资本导向”转向“品牌导向”，通过海外并购、品牌输出等方式提升国际竞争力，尤其是伊利、蒙牛等企业将在东南亚、西亚等新兴市场深入布局。

重点乳制品子行业展望

• 奶粉行业：2021年将是奶粉行业的重要节点，行业竞争将加剧，飞鹤等龙头企业将拓展细分品类，修复中高端产品价格。
• 低温奶：短期仍受益于疫情带来的健康需求，长期则依赖全国化乳企的规模效应。
• 奶酪行业：市场尚未见顶，竞争格局对企业发展至关重要，预计未来将快速增长。
• 传统酸奶：进入低速增长阶段，低温酸奶表现不佳，常温酸奶及其他细分品类或小幅增长。

关键信息

• 进口趋势：液体乳、干乳制品进口持续增长，原料奶进口相对平稳。
• 奶价波动：原奶价格受进口奶粉替代、国际化发展、结构变化及成本影响，预计2021年下半年小幅调整。
• 技术推动：超巴氏杀菌技术有助于低温奶扩大市场覆盖，提升利润率。
• 行业竞争：随着市场扩容，竞争格局将更加关键，品牌建设和渠道拓展成为重点。
• 风险提示：原奶价格波动、行业竞争加剧、终端需求不及预期等。

行业数据概览

• 股票家数：109只
• 总市值：66,011.34亿元
• 流通市值：60,616.3亿元
• 行业表现：2020年12个月内行业涨幅达68.6%，相对沪深300指数表现较好。

结论

整体来看，中国乳业在需求复苏与技术升级的推动下，将经历结构性调整与增长阶段。低温奶市场将加速扩张，乳企国际化进程加快，奶粉与奶酪等细分品类仍有较大发展空间。然而，行业面临原奶价格波动、竞争加剧等风险，需重点关注企业成本控制与品牌建设能力。

附录：分析师信息

• 组长、首席分析师：欧阳予（荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，4年食品饮料研究经验）
• 分析师：于芝欢（厦门大学管理学硕士）、程航（美国约翰霍普金斯大学硕士）、范子盼（中国人民大学硕士）、沈昊（澳大利亚国立大学硕士）、杨畅（南佛罗里达大学硕士）
• 研究员：董广阳（上海财经大学经济学硕士，11年食品饮料研究经验）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

风险提示

• 原奶价格大幅波动
• 行业竞争加剧
• 终端需求不及预期