20221206-安信国际证券-2022年能源材料专题深度研究_突破供应瓶颈_光伏产业链景气上行_31页_1mb

光伏产业链景气上行与供应瓶颈突破分析总结

核心内容概述

2022年光伏产业链迎来显著增长，上游多晶硅料供应瓶颈逐步缓解，中游光伏组件及电池片需求释放，下游光伏发电系统装机量持续提升。同时，光伏玻璃库存逐步消化，价格回升，成为产业链中具有潜力的环节。中国作为全球光伏产业的核心，其新增装机和组件出口均表现强劲，全球市场对光伏组件的需求亦超预期。

主要观点

1. 光伏装机需求释放

• 国内装机快速增长：2022年1-9月中国累计新增光伏装机52.6GW，同比增长105%。预计全年新增装机接近90GW，其中分布式装机占比快速上升，工商业及户用分布式装机成为新增主力。
• 全球装机预期上调：2022年全球新增光伏装机接近240GW，超年初预期。欧洲、北美及亚太市场均呈现增长趋势，其中欧洲因RePowerEU计划推动，装机量增长显著。
• 装机结构变化：分布式光伏装机首次超过集中式，成为市场主流。

2. 光伏玻璃：库存消化与潜在机遇

• 市场集中度高：中国产能占全球90%以上，行业CR2>50%，主要由信义光能、福莱特玻璃等龙头企业主导。
• 价格回升：随着光伏产业链需求释放，光伏玻璃库存逐步消化，价格小幅回升。
• 成本控制关键：成本曲线陡峭，第一梯队企业毛利率高于第二梯队5-10个百分点，成本控制能力是核心竞争力。
• 未来展望：随着需求增长及库存释放，光伏玻璃行业有望迎来发展机遇。

3. 多晶硅料：供应瓶颈逐步突破

• 供应瓶颈：多晶硅料作为光伏产业链上游核心，因扩产周期长、技术密集、高能耗等因素，成为主要供应瓶颈。
• 产量提升预期：2022年底国内多晶硅料产能达121万吨，预计2023年产量将增至150万吨，略高于需求，价格有望理性回归。
• 企业扩产：通威股份、大全能源、协鑫科技等龙头企业纷纷公布扩产计划，新进入者门槛高，行业竞争格局稳定。

关键信息

1. 光伏组件出口

• 出口量快速增长：2022年1-9月中国组件出口量达121.4GW，同比增长89%。
• 欧洲为主要市场：欧洲市场占出口总量的55.8%，2021年出口量达67.7GW，同比增长121%。

2. 产业链利润分配

• 利润向上游集中：随着多晶硅料供应瓶颈缓解，产业链利润逐步向多晶硅料环节集中，其毛利率显著提升。

3. 成本与价格

• 多晶硅料价格高企：2021年起，多晶硅料价格涨幅超300%，导致下游组件及电池片盈利能力下降。
• 成本结构：光伏玻璃制造成本中，燃料与原材料占比约80%，其中纯碱价格趋于稳定，天然气价格因供暖季上升，但成本压力可向下游转嫁。

4. 未来预测

• 2023年装机预测：预计全球光伏装机量接近370GW，中国预计新增装机90GW，多晶硅料需求约135万吨，产量有望达到150万吨，供需关系趋于平衡。

投资建议

1. 光伏玻璃

• 推荐企业：信义光能（968.HK）、福莱特玻璃（6865.HK）
• 投资逻辑：库存逐步消化，价格回升，成本控制能力强，具备长期增长潜力。

2. 多晶硅料

• 推荐企业：新特能源（1799.HK）、协鑫科技（3800.HK）
• 投资逻辑：行业瓶颈逐步突破，产能释放周期临近，价格有望理性回归。

结论

2022年光伏产业链进入强势周期，多晶硅料供应瓶颈逐步缓解，光伏组件及玻璃需求持续释放，推动产业链整体景气上行。未来随着全球装机量提升及国内政策支持，光伏行业将保持增长态势，具备良好的投资机会。建议关注光伏玻璃及多晶硅料环节的龙头企业，把握行业复苏与产能释放带来的收益机会。