20221206-中原证券-光伏月报_光伏产业链价格拐点出现_关注需求弹性和盈利变化_13页_987kb

报告摘要

光伏行业月报总结

核心内容

2022年11月，光伏板块整体表现弱于市场，行业指数下跌1.67%，成交额环比大幅增长。光伏产业链价格拐点出现，硅料、硅片、电池及组件价格均出现下行趋势。同时，光伏行业面临国际贸易政策变化、全球装机需求不及预期以及阶段性供需错配等风险。

主要观点

行业表现回顾：
- 光伏板块在11月冲高回落，表现显著弱于沪深300指数。
- 行业细分领域表现分化，光伏背板、导电银浆和太阳能电池片涨幅靠前，而光伏设备和组件表现相对较弱。
- 个股表现持续分化，赛伍技术、林洋能源、昱能科技等涨幅较大，而迈为股份、阳光电源、帝尔激光等跌幅显著。
行业动态：
- 国内光伏装机容量10月环比减少，但1-10月累计增长显著。预计四季度光伏装机将进入旺季，全年有望达到90-100GW。
- 太阳能电池出口量和金额均实现增长，出口金额环比增长36.07%。
- 逆变器出口量增长5.44%，但出口金额大幅增长101.09%，显示出口结构优化。
- 光伏组件价格小幅下行，主要因国内需求放缓和海外市场疲软。
- 光伏玻璃价格有所反弹，工业硅价格继续下跌。
- 隆基绿能打破硅异质结电池转换效率世界纪录，达到26.81%。
投资建议：
- 光伏板块估值进入合理乃至偏低水平，未来更多将依赖业绩驱动。
- 技术迭代和降本是中长期行业发展的重要驱动力，维持行业“强于大市”评级。
- 建议关注盈利预期改善和技术迭代环节，如太阳能电池、逆变器、光伏玻璃、热场、TOPCon和HJT电池设备等。

关键信息

装机与出口数据：
- 10月国内新增光伏装机容量5.64GW，同比增长58%，环比减少31%。
- 1-10月累计新增光伏装机容量58.24GW，同比增长100%。
- 10月太阳能电池出口量同比增长31.10%，出口金额同比增长18.4%。
- 10月逆变器出口数量同比增长5.44%，出口金额同比增长101.09%。
价格趋势：
- 硅料价格下行，预计12月进一步进入下跌通道。
- 硅片价格下跌，一线组件排产小幅下调，中小型组件排产下调幅度更大。
- 电池片价格平稳，组件价格小幅下行。
- 光伏玻璃价格反弹，工业硅价格继续下跌。
公司动态：
- 隆基绿能与大全新能源签订25.128万吨多晶硅料长单采购协议，合同总金额约671.56亿元。
- 晶澳科技拟扩建扬州10GW高效电池项目和曲靖四期10GW电池、5GW组件项目。
- 上机数控发布非公开发行股票预案，用于“年产5万吨高纯晶硅项目”及补充流动资金。
- 双良节能拟投资建设50GW大尺寸单晶硅拉晶项目，总投资105亿元。
- 旗滨集团拟分拆湖南旗滨电子玻璃股份有限公司至创业板上市。
- 聚和材料启动IPO申购，预计2022年营收64-67亿元，净利润3.5-3.9亿元。

风险提示

国际贸易政策变化可能影响光伏产品的出口。
全球装机需求不及预期可能导致行业整体下行。
阶段性供需错配、产能过剩可能引发盈利能力下滑。

投资评级

行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
公司评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

估值情况

PE(TTM)：光伏产业指数估值处于合理乃至偏低水平（图15）
PB：光伏产业指数市净率也处于较低水平（图16）

总结

光伏行业在2022年11月经历价格下行拐点，上游硅料、硅片、电池及组件价格均有所下滑。国内装机量虽环比减少，但累计增长显著，出口数据保持增长。技术迭代如TOPCon和HJT电池的效率提升为行业带来中长期增长动力。建议投资者关注盈利预期改善和技术迭代环节，同时警惕国际贸易政策变化、全球装机需求不及预期及阶段性供需错配等风险。

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