20221122-东兴证券-2023年度光伏行业展望报告_拥硅为王时代渐行渐远_N型技术大放异彩_10页_1mb

光伏行业2023年度展望总结

核心内容

2023年光伏行业将呈现以下三大趋势：

1. 硅料供应大幅增长，产业链价格下降推动地面电站需求释放
2. N型技术快速渗透，TOPCon技术率先放量
3. EVA、POE粒子供应紧张，胶膜环节顺价能力改善

主要观点

1. 硅料供应释放，产业链降价推动需求增长

• 硅料产能显著提升：2022年底国内多晶硅产能将从年初的52万吨增至126万吨，增长1.4倍；2023年底将达225万吨，较2022年底增长78.6%。
• 硅料供应充足：预计2023年硅料产量为146万吨，硅耗2.6g/W，可支持约540GW组件生产。
• 硅料降价利好下游：随着硅料价格下降，组件向电站的让利压力及对辅材的压价压力将减小，有利于一体化组件企业及非硅环节。
• 2023年全球新增装机预计超300GW：硅料降价提升电站IRR，刺激地面电站建设需求释放。

2. N型技术快速渗透，TOPCon技术性价比突出

• N型技术路线：包括TOPCon、HJT、IBC三种，其中TOPCon技术具备较高的性价比，可从现有产线升级，成本接近Perc电池。
• TOPCon率先放量：预计2022年底TOPCon产能将达78.6GW，未来几年将占据N型电池出货的主导地位。
• HJT与IBC发展受限：HJT生产成本较高，且与TOPCon效率差距不大；IBC技术难度大，产业化进程缓慢。
• N型技术降本增效是主旋律：未来HJT的降本将依赖“微晶化+薄片化+降银浆+设备降本”四条主线。

3. EVA、POE粒子供应紧张，胶膜环节顺价能力改善

• 胶膜技术路线：包括EVA胶膜、POE胶膜、共挤EPE胶膜，其中POE胶膜适用于双玻组件，具备更好的水汽阻隔性和抗PID性能。
• 粒子供应偏紧：预计2023年光伏级EVA+POE粒子产量约170万吨，仅能支持约385GW组件生产。
• N型电池带动POE需求：预计POE粒子供应仅能保障约65GW的N型组件生产，推动胶膜环节顺价能力改善。
• 供应链管理能力成关键：粒子供应紧张将限制部分企业的产能释放，供应链管理能力强的企业将更具优势。

关键信息

• 2022年趋势回顾：

  • 硅料价格全年维持高位，组件价格也保持在1.95-2.00元/W。
  • 全球市场需求旺盛，分布式光伏占比提升，成为增长主力。
  • 一体化布局成为行业趋势，龙头公司通过垂直整合提升盈利能力。

• 2023年行业展望：

  • 全球新增装机预计超300GW，地面电站需求释放。
  • N型技术降本增效是核心，TOPCon技术将率先放量。
  • 胶膜环节受粒子供应限制，顺价能力有望改善，毛利率保持稳定。

• 投资策略：

  • 主线一：行业利润重分配，一体化组件和胶膜、接线盒等辅材受益。
    • 相关标的：天合光能、晶科能源、赛伍技术、福斯特、快可电子、通灵股份。
  • 主线二：地面电站需求释放，大逆变器和储能PCS需求增长。
    • 相关标的：阳光电源、上能电气。
  • 主线三：N型技术崛起，受益的配套产业链公司。
    • 相关标的：TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿设备企业，银浆国产化企业。

风险提示

• 新能源装机不及预期：全球能源转型进度可能影响光伏装机需求。
• 产业链价格上涨：可能抑制下游需求释放，影响行业增长预期。

行业重点公司盈利预测与评级（部分）

分析师与研究助理信息

• 洪一：中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，5年投资研究经验。
• 耿梓瑜：金融硕士，2020年加入东兴证券研究所，专注电力设备与新能源行业。
• 侯河清：金融学硕士，3年产业投资经验，2022年加入东兴证券研究所，主要覆盖电新行业研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

总结

2023年光伏行业将受益于硅料供应释放、N型技术渗透加速及胶膜环节顺价能力改善。行业整体高景气、高成长性明确，投资机会集中在一体化组件、大逆变器与储能PCS、N型技术相关设备及辅材领域。企业需关注供应链管理能力，尤其是EVA、POE粒子供应紧张对产能释放的影响。