20221122-川财证券-光伏行业2023年度投资策略_硅料瓶颈解除_产业链价格下降带动地面电站冲量_20页_1mb

光伏行业2023年度投资策略总结

核心内容

2022年光伏行业整体保持高景气状态，国内外光伏新增装机量持续增长，其中分布式光伏成为主要增长动力。海外光伏需求因能源危机、疫情反复及通胀加剧而超预期增长，特别是欧洲市场。硅料和电池片环节供应紧张，带动产业链价格高位运行，但随着硅料产能释放，价格有望逐步回落，推动行业利润向下游转移。2023年光伏行业预计继续保持高增长趋势，重点在组件一体化、电池新技术和逆变器等细分领域。

主要观点

• 2022年年度观点

  • 光伏装机需求持续旺盛，国内外新增装机量大幅提升。
  • 分布式光伏表现尤为突出，占比达67.17%。
  • 海外市场因能源危机推动，光伏装机需求显著增长，欧洲市场尤为突出。
  • 硅料和电池片环节供应紧张，导致价格高位运行，辅材环节因需求不足价格承压。
  • 国内风光大基地和整县推进政策为光伏行业提供长期增长动力。

• 2022年第四季度和2023年展望

  • 四季度国内光伏装机需求旺盛，出口略有下降，但欧洲需求依然强劲。
  • 2023年全球光伏装机预计达360-370GW，同比增长40%，其中海外增长50%。
  • 硅料瓶颈逐步解除，产业链价格有望回落，带动组件和电池片盈利修复。
  • 电池片技术升级，N型电池片占比提升，TOPCon和HJT等新技术成为重点。

关键信息

光伏装机情况

• 2022年前三季度国内光伏新增装机52.6GW，同比增长106%。
• 分布式光伏新增装机35.33GW，占比67.17%，其中户用光伏占比46.96%。
• 2022年1-9月中国光伏组件出口121.5GW，同比增长89%，对欧洲出口占比达55.8%。
• 2022年全球光伏新增装机预计达260GW，增速超50%。

光伏相关政策

• “十四五”规划推动新能源高质量发展，明确可再生能源发电量目标。
• 风光大基地项目持续推进，集中式光伏和分布式光伏双轮驱动。
• 整县推进政策促进分布式光伏发展，打开长期增长空间。
• 政策支持光伏产业链协同发展，鼓励技术创新和绿色制造。

光伏产业链情况

• 硅料：价格持续上涨，但随着新产能释放，预计四季度价格将出现拐点，2023年有望逐步回落。
• 硅片：产能扩张迅速，2022年底理论产能超400GW，但大尺寸硅片仍偏紧，行业竞争格局可能分化。
• 电池片：因技术升级和需求旺盛，盈利能力显著改善，N型电池片占比快速提升。
• 组件：价格涨幅较小，盈利承压，但随着硅料降价，盈利有望修复。

投资主线

• 组件一体化：关注具备一体化能力的龙头企业，受益于产业链利润转移。
• 电池新技术：N型电池片（TOPCon、HJT）技术进步，降本增效趋势明显，是未来增长点。
• 逆变器：受益于光储行业高景气，国内大型电站需求爆发，海外户用光储需求确定性强。

相关标的

• 隆基绿能：组件一体化龙头，盈利稳定，估值合理。
• 通威股份：硅料硅片龙头，受益于产能释放。
• 晶澳科技：组件企业，盈利预期良好。
• TCL中环：硅片龙头，技术优势明显。
• 阳光电源：逆变器领域领先，成长性强。
• 爱旭股份：电池片企业，技术升级带来盈利提升。
• 福斯特：辅材企业，受益于组件需求增长。
• 上机数控：硅片企业，产能扩张显著。
• 福莱特：玻璃组件企业，技术壁垒高。
• 晶科能源：组件一体化龙头，具备增长潜力。

风险提示

• 光伏装机需求不及预期。
• 国际贸易摩擦风险。
• 产业政策推动和执行低于预期。
• 成本向下游转移程度低于预期，影响盈利能力。

市场表现

• 2022年前三季度光伏板块营收和利润均显著增长，整体表现强劲。
• 光伏板块市盈率处于历史低位，估值优势明显。
• 光伏电池组件、逆变器和辅材板块涨幅较大，硅料硅片板块小幅下跌。

基金持仓

• 公募基金持续加仓光伏板块，尤其偏好电池组件和逆变器企业。
• 头部企业如隆基绿能、阳光电源、晶澳科技、TCL中环等占据基金持仓主要份额。
• 基金持仓市值占比达81.25%，显示市场对光伏行业未来增长的信心。

总结

2023年光伏行业有望继续保持高增长态势，尤其受益于硅料价格回落和新技术应用。行业整体β较强，龙头企业具备显著投资价值。建议重点关注组件一体化、电池新技术和逆变器等细分领域，把握行业红利。同时，需关注政策变化、国际贸易摩擦及成本转移风险。