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2015年度传媒&互联网行业策略报告总结

核心内容

2015年，传媒与互联网行业整体景气度将高于2014年，主要投资机会集中在高景气度的新兴细分领域，如体育、在线教育、数字营销和影视游戏。行业整体呈现跨界并购、整合升级、国企改革深化的趋势。

主要观点

1. 体育产业：迎来市场化改革红利

• 政策推动：体育产业作为经济转型的重要方向，受益于《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》（46号文）的实施。政策从方向性转向实操性，涉及税、费、投资、融资、土地等多方面。
• 改革主线：体育总局将推动优质赛事资源通过资源交易平台市场化运营，预计2015年中出台具体方案。足球改革作为突破口，推动校园足球发展。
• O2O模式：体育O2O将成为重要趋势，结合可穿戴设备和移动设备，如“约赛网”、“咕咚”等平台将引领行业发展。
• 成长空间排序：体育 > 在线教育 > 数字营销 > 影视游戏。

2. 在线教育：持续发酵，关注K12和职业教育

• 投资热潮：一级市场在线教育投资持续，2015年有望进入实质性并购阶段。
• K12领域：推荐中南传媒、网龙、立思辰、科大讯飞等具备产品力和渠道优势的公司。
• 职业教育：在线化趋势明显，预计2015年市场规模将继续增长，推荐慧科教育、邢帅教育、极客学院等项目，以及相关上市公司。

3. 数字营销：并购整合促转型

• 趋势方向：移动化、程序化、大数据化成为主流趋势。
• 投资主线：推荐蓝色光标和明家科技，其在移动化、程序化和大数据化方面具备明显优势。
• 市场增长：移动营销市场规模迅速提升，预计2016年将达845亿元。

4. 影视游戏：内容为王，渠道整合加速

• 内容价值：优质内容公司如华谊兄弟、光线传媒、华录百纳、奥飞动漫等将持续受益。
• 渠道整合：影院渠道竞争激烈，万达等龙头公司有望在2015年上市，推动网票入口争夺战。
• 视频网站：优酷土豆和爱奇艺形成二强格局，内容成为竞争核心。
• OTT领域：传统媒体如芒果TV、百视通有望在该领域突围，乐视等网络视频公司也将快速发展。

关键信息

• 重点公司推荐组合：

  • 体育：智美集团、中体产业、雷曼光电
  • 在线教育：中南传媒、立思辰、网龙
  • 数字营销：蓝色光标、明家科技
  • 影视娱乐：华录百纳、华谊兄弟、光线传媒、奥飞动漫

• 风险提示：

  1. 影视游戏板块受意识形态管制，政策风险较高。
  2. 体育政策落地不达预期。
  3. 广告技术发展面临用户隐私和法律不完善等问题。
  4. 教育系统封闭性较强，O2O推进速度可能低于预期。

投资策略

• 总体策略：积极增持，关注体育、在线教育和数字营销等高景气度细分领域。
• 细分行业排序：体育 > 在线教育 > 数字营销 > 影视游戏。
• 重点投资方向：
  • 体育产业：关注政策推动和O2O模式。
  • 在线教育：聚焦K12和职业教育，关注内容和平台整合。
  • 数字营销：关注移动化、程序化和大数据化趋势。
  • 影视游戏：重视内容和渠道整合，关注IP价值和产业链延伸。

行业展望

• 体育产业：预计2015年中政策落实，体育赛事资源市场化运营将带来显著投资机会。
• 在线教育：K12和职业教育是重点，优质内容公司和平台将引领行业发展。
• 数字营销：移动化和程序化成为主流，广告技术公司和平台将受益。
• 影视游戏：内容公司和影院渠道为投资核心，IP价值和产业链整合是关键。

重点公司盈利预测及估值

• 中南传媒：预计2014~2016年净利润分别为13.5亿、15.8亿、17.5亿，目标市值400亿元，维持“买入”评级。
• 蓝色光标：2014~2016年摊薄后EPS分别为0.77元、1.00元、1.24元，对应PE分别为34.53倍、25.34倍、21.32倍，维持“买入”评级。
• 华录百纳：预计2014~2016年摊薄后EPS分别为0.8元、1.06元、1.32元，对应PE分别为39倍、29倍、24倍，维持“买入”评级。
• 华谊兄弟：预计2014~2016年摊薄后EPS分别为0.65元、0.76元、0.94元，对应PE分别为48倍、41倍、33倍，维持“增持”评级。
• 光线传媒：预计2014~2016年EPS分别为0.45元、0.56元、0.68元，考虑热锋网络承诺业绩增厚后分别为0.48元、0.6元、0.74元，目标价25-27元，维持“增持”评级。
• 奥飞动漫：预计2014~2016年EPS分别为0.73元、1.00元、1.33元，对应PE分别为45X、33X、25X，维持“增持”评级。