利率市场交易策略：合理充裕定调，债市涨势延续-20180806-上海证券-20页-1mb

债市分析报告总结（2018年8月6日）

核心内容

本报告围绕2018年8月6日的利率市场交易策略，分析了宏观基本面、资金面、债市走势及政策动向，旨在为投资者提供市场判断与投资建议。

主要观点

1. 宏观基本面：短期承压

• 制造业PMI回落：2018年7月制造业PMI为51.2%，环比下降0.3个百分点，低于全年均值，制造业增长放缓。
• 生产与需求双降：生产指数和新订单指数分别为53.0%和52.3%，均低于上月。
• 贸易摩擦影响显著：中美互征关税导致进出口景气度回落，新出口订单和进口指数均低于50%。
• PPI同比高位回落：6月PPI同比上涨4.7%，但7月预计PPI同比指数将回落。
• CPI温和上涨：6月CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1%，主要受季节性瓜果蔬菜降价影响。
• 行业分化明显：医药、专用设备等制造业保持较快增长，而消费品制造业环比上升，整体经济增速放缓。

2. 资金面跟踪：宽松延续，央行持续回笼

• 央行操作：7月20日起央行暂停公开市场操作，累计净回笼5800亿元，本周无逆回购到期，但有1200亿元国库定存到期。
• 市场利率下行：shibor和回购利率全线下行，资金面宽松，流动性充足。
• 货币政策基调：央行多次强调“保持流动性合理充裕”，并加强货币政策传导机制，支持中小企业融资。

3. 债市走势回顾与预判：涨势延续

• 利率全面下行：上周国债和国开债收益率全线下行，短端下行更快，利率曲线陡峭化。
• 供需改善：资金面宽松与制造业放缓共同推动债券收益率下行，债市涨势延续。
• 政策支持：央行通过MLF、逆回购、定向降准等工具释放流动性，支持中小企业融资。
• 债市展望：分析师坚定看好2018年债市走出“稳中趋升”的格局。

关键信息

一、宏观基本面

• PMI数据：7月制造业PMI为51.2%，低于全年均值，显示制造业增长放缓。
• 天气与淡季影响：不利天气和传统生产淡季导致生产与新订单指数下降。
• 贸易摩擦：中美互征关税对进出口造成压力，新出口订单和进口指数均低于50%。
• PPI与CPI：PPI同比高位回落，CPI温和上涨，但整体通胀压力可控。

二、资金面

• 央行操作：7月20日起央行暂停公开市场操作，累计净回笼5800亿元。
• 市场利率：shibor和回购利率全线下行，显示市场流动性充裕。
• 流动性预期：资金面宽松格局延续，央行继续回笼资金的概率较大。

三、利率产品走势

• 一级市场：国债和国开债中标利率低于中债估值，显示市场需求旺盛。
• 二级市场：国债和国开债收益率全面下行，短端下行更快，曲线陡峭化。
• 成交量：现券成交量为34405.92亿元，市场交投活跃。

四、债市预判

• 政策导向：央行多次强调“流动性合理充裕”，推动债市收益率下行。
• 市场情绪：资金面宽松与制造业放缓共同推动债市上涨，短期趋势向好。
• 支持政策：央行将推出更多措施支持中小企业融资，包括置换降准、定向降准等。
• 未来展望：分析师坚定看好债市稳中趋升，去杠杆压力下降。

监管动态

• 资管新规细则：明确了非标资产投资的期限匹配、限额管理、信息披露等要求，对非标投资有所放松。
• 理财新规：降低公募理财销售起点至1万元，放宽对股票市场和基金的限制，有利于市场流动性。
• 非标回表支持：允许老产品投资新资产，支持非标资产回归表内，缓解中小企业融资压力。
• 流动性管理：加强流动性管理，要求理财产品持有高流动性资产，防范市场风险。

投资评级

• 债券投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类，适用于不同机构投资者。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性与流动性高，适合全序列机构。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适合配置型机构。
  • 投资级：安全性与流动性适中，适合收益导向型机构。
  • 回避级：安全性与流动性低，不适合投资。

免责条款

• 信息来源：报告信息来源于公开资料，公司不保证其准确性及完整性。
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总结

综上所述，2018年8月6日的债市分析显示，宏观基本面短期承压，制造业PMI回落，贸易摩擦影响进出口。资金面持续宽松，央行回笼资金，市场利率下行。债市涨势延续，收益率全面下降，曲线陡峭化。政策支持中小企业融资，推动流动性合理充裕。资管新规细则对非标投资有所放松，有利于市场情绪修复。分析师坚定看好债市稳中趋升的格局。