20150907-上海证券-利率市场交易策略_阅兵后看债市风光_15页_603kb

报告摘要

债市分析总结（2015年9月7日）

核心内容

2015年9月7日的债市分析报告指出，中国宏观经济仍处于“底部徘徊、有限复苏”的状态，利率债市场在宏观基本面、政策面以及资金面的多重因素作用下，呈现出下行趋势。报告同时对市场风险与投资策略进行了评估，建议投资者继续持有并适时买入利率债。

主要观点

经济基本面疲软：制造业PMI跌破临界值，显示经济持续承压，存在再探底风险。
资金面改善：节前资金偏紧，节后降准释放流动性，资金面有望持续缓解。
利率债收益率曲线下移：国债与政策性金融债收益率整体下行，中长端表现更为明显。
债市前景向好：在基本面疲弱、通胀无忧及政策支持下，债牛有望提速。
投资建议：建议投资者继续持有利率债，并在合适时机买入。

关键信息

一、宏观基本面：经济面临再探底风险

PMI跌破临界值
- 8月PMI为49.7%，跌破50%的荣枯线，结束连续五个月扩张。
- 主要影响因素包括：传统行业去产能、厄尔尼诺天气、阅兵蓝、大宗商品价格走低。
- 大、中、小型企业PMI均回落，显示企业经营压力仍在。
高频物价数据跟踪
- 猪价出现平稳回落，CPI上升压力减弱，通缩风险仍存。
- 蔬菜价格环比增速回落，短期回涨压力不大。
工业品价格
- 主要工业品价格涨跌互现，整体处于低位徘徊状态。
- 黑色金属价格增速放缓，有色金属价格略有回升。
房地产市场
- 房地产成交受节假日影响有所下降，但整体呈现企稳迹象。
- 房产税政策提上日程，显示管理层对房地产市场仍持谨慎态度。
汇率跟踪
- 人民币一次性贬值后趋于稳定，离岸市场波动幅度可控。
- 央行对远期售汇业务收取20%风险准备金，意在稳定汇率。

二、上周市场要闻回顾

央行出手稳定汇率
- 自9月1日起对远期售汇业务收取20%外汇风险准备金，以提高套利成本，维护人民币稳定。
财新制造业PMI显著放缓
- 8月财新制造业PMI终值降至47.3，为6年来最显著放缓。
- 新订单和出口订单下降明显，显示外需疲弱，企业采购压缩。

三、资金面跟踪：资金节前偏紧，降准释放流动性

海外因素影响
- 美联储预计逐步升息，但节奏温和。
- 日本通胀目标难以实现，经济复苏乏力。
央行操作
- 上周央行仅对冲到期量，全周净回笼1500亿元。
- 9月6日降准生效，释放流动性，资金面明显改善。
货币市场表现
- Shibor各期限先升后降，隔夜资金大幅回落。
- 回购利率涨跌互现，隔夜利率上涨，中长期利率回落。

四、利率产品：曲线整体下移

一级市场
- 国债与政策性金融债均无发行计划。
二级市场
- 国债收益率整体下行，中长端跌幅明显。
- 国开债收益率全线下降，反映市场对利率债的偏好上升。
成交量变化
- 银行间现券成交量较前一周下降9534.78亿元，为9088.57亿元。
期限利差
- 国债期限利差窄幅波动，国开债利差小幅回升。

五、债市走势预判：阅兵后看债市风光

基本面支撑：经济仍处于底部徘徊，对利率债有支撑作用。
政策面支持：降准及配套措施释放流动性，缓解资金面紧张。
通胀无忧：CPI和PPI均未形成明显上行趋势，通胀压力可控。
资金流向：受股市波动影响，资金回流债市，债券配置需求上升。
供给压力可控：地方政府债务置换额度增加，但市场风险偏好下降，对债市冲击有限。

六、本周投资策略：继续持有并适时买入

债市趋势：收益率曲线整体下移，中长端表现突出。
资金面预期：节后资金面持续改善，利好效应持续。
策略建议：建议投资者继续持有利率债，同时把握时机适时买入。

投资评级与风险提示

投资评级体系

类型	安全性	收益性	流动性
两全级	高	高	高
配置级	高	高	低
投资级	全分布	高	高
回避级	低	低	全分布

评级说明

两全级：适合各类机构，兼顾安全与收益。
配置级：主要适用于银行、保险等配置型机构。
投资级：适用于基金、券商等追求收益的机构。
回避级：风险较高，不建议投资。

风险提示

债市短期面临“上下两难”局面，但下行动力已显现。
地方政府债务置换额度增加，但市场风险偏好下降，对债市冲击有限。
债市走势受政策与资金面影响较大，需持续关注。

免责条款

本报告基于公开信息整理，不保证信息准确性。
报告内容仅供参考，不构成投资建议。
投资者应结合自身情况，谨慎决策。

分析师信息

胡月晓 S0870510120021
李晓娟 S0870514070002
陈彦利 S0870115080012
联系方式：021-53519888-1957 / chenyanli@shzq.com

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