20230829-国海证券-扬杰科技-300373.SZ-中报点评报告_Q2业绩环比改善明显_关注海外市场复苏及新产品上量_5页_373kb

扬杰科技 (300373) 中报点评报告

核心发现与建议

• 评级：维持“买入”
• 核心问题：2023年上半年业绩同比下滑明显（营收-92%，净利润-301%），毛利率同比大幅下降（-6.4pct 至 30.1%）。
• 关键因素：
  • 上半年受海外需求疲软和全行业低景气度影响。
  • 海外市场持续去库存，占比较高且海外市场利润率高于国内市场。
  • 价格结构性下滑，且消费、工控等终端需求不佳。
• 积极信号：
  • 2023年Q2业绩环比显著改善（收入、净利润、毛利率均有环比提升）。
  • 耐用电子、光伏二极管等业务增长较快（如车规产品、IGBT产品、光伏二极管）。
  • 研发进展顺利：新产品（针对工控、光伏逆变、新能源车）持续上量，SiC出货量破10kk，新IGBT/GaN产品完成开发，正在开拓碳化硅模块市场（目标2025年批量上车）。
  • “双品牌”+“双循环”销售模式稳定市场。
• 盈利预测与估值：
  • 调整2023-2025年盈利预测，考虑竞争风险，但整体估值仍低于行业平均水平。
  • PE估值：2023年15X、2024年12X、2025年10X。
  • 维持“买入”评级，因公司有改善/上量预期和打开长期成长空间的潜力。
• 主要风险提示：
  1. 竞争加剧。
  2. 新能源汽车、发电市场的需求不及预期。
  3. 新产品客户导入进度慢于预期。
  4. 海外市场需求复苏不及预期。

总结

报告指出，扬杰科技面临业绩大幅下滑和毛利率承压问题，原因是宏观需求不振和海外订单下降，尤其是去年基数偏高。尽管短期挑战巨大，但核心业务增长（车规、光伏、IGBT）和持续的研发投入（如SiC、IGBT新品）提供了提振业绩的潜力。因此研究机构维持“买入”评级，建议关注公司新产品放量及海外市场的复苏情况。