20220110-东北证券-扬杰科技-300373.SZ-新产品效益显现_打开未来高增长通道_4页_706kb

报告摘要

扬杰科技（300373）在2021年全年业绩表现强劲，预计实现归母净利润7.19-7.94亿元，同比增长90%-110%，扣非后归母净利润同比增长80.75%-101.3%。公司主要受益于新产品效益的显现，尤其是MOSFET、IGBT、小信号器件等产品线的快速放量，带动收入快速增长。

新产品驱动增长：公司在二极管、晶体管、MOSFET、IGBT等功率器件领域实现全覆盖，并持续推出SGT-MOSFET、小信号SOT-563/223/89、GF30/GF40光伏旁路二极管等新产品，推动业绩增长。其中，MOSFET产品营收同比增长130%，小信号产品营收同比增长82%，IGBT产品营收同比增长500%，模块产品营收同比增长35%。
下游行业景气度高：公司主要产品应用于光伏、电源、工控、通信、汽车等高景气度行业，特别是在新能源汽车领域，产品验证进展顺利，预计2022年相关收入将实现快速增长。
IDM + Fabless 模式优势：公司拥有四、六英寸晶圆产线，并在扩建中，同时依托中芯绍兴的8英寸晶圆产能，形成产能“双保险”，满足市场需求，尤其在汽车领域具备专用性优势。
财务表现强劲：2021年营业收入预计达43.8亿元，同比增长67%；归母净利润预计达7.4亿元，同比增长96%。公司盈利能力持续增强，净利润率从14.5%提升至16.9%。
估值合理，维持“买入”评级：当前股价（2022年1月7日）对应的PE倍数为44倍，6个月目标价下调至85元，但公司增长潜力仍被看好，维持“买入”评级。
未来增长预期：预计2021-2023年归母净利润分别为7.4亿元、10.0亿元和12.8亿元，收入保持稳定增长，2022年和2023年分别增长35%和31%。

财务摘要：
- 2021年营业收入预计为43.8亿元，同比增长67%。
- 2021年归母净利润预计为7.4亿元，同比增长96%。
- 2023年预计归母净利润为12.8亿元。
估值指标：
- 2021年PE为44倍，2022年为33倍，2023年为26倍。
- 2021年P/B为6.5倍，2022年为5.5倍，2023年为4.7倍。
盈利指标：
- 2021年净利润率16.9%，预计2022年和2023年分别维持16.9%和16.5%。
- 2021年净资产收益率（ROE）为31.1%，预计2022年和2023年分别提升至33.7%和35.3%。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入 (百万元)	2,617	4,380	5,912	7,764
归母净利润 (百万元)	378	741	1,002	1,282
每股收益 (元)	0.8	1.4	2.0	2.5
市盈率 (倍)	87	44	33	26
毛利率 (%)	34.3%	35.2%	35.0%	34.5%
净利润率 (%)	14.5%	16.9%	16.9%	16.5%
资产负债率 (%)	26.5%	24.7%	27.0%	28.9%