20250830-国金证券-非银行金融行业研究_25H1业绩表现亮眼_建议关注中报超预期标的_12页_2mb

证券板块业绩与市场动态摘要

• 业绩表现

  • 2025上半年42家上市券商（除海通）营收同比增31%至2519亿元，归母净利润增65%至1040亿元，加权平均ROE达3.47%，同比升1.22个百分点。二季度单季归母净利润达518亿元，同比增长50%。
  • 市场交易活跃，日均成交额环比增15%至2.98万亿元，融资融券余额升至2.24万亿元。

• 投资建议

  • 关注三条主线：经纪、两融占比高的券商；估值显著低于行业的头部券商；并购标的和券商板块整合机会。
  • 券商估值低与业绩高匹配，配置性价比高。
  • 重点推荐四川双马，其创投、生物医药等业务发力，两融业务受益明显。

保险板块投资分析

• 政策与资金动向

  • 保险机构下半年资产配置中股票优先，关注AI、创新药等板块。
  • 预期货币政策适度宽松，财政政策扩张，市场对A股整体持乐观态度。
  • 行业红利风格指数表现稳健，中长期利差改善与行业集中度提升是基本面支撑。

• 公司表现

  • 新华保险：上半年归母净利润147.99亿，同比增长33.5%，新业务价值高速增长。
  • 中国太保：中期溢利增12.2%，营运利润增5.5%。
  • 中国平安：归母营运利润增3.7%，新业务价值显著提升，战略入股汽车之家。

券商与市场数据追踪

• 交易数据：A股日均成交额环比增15%，股基成交额同比增77%，新发权益基金同比增140%。
• 融资情况：IPO募资同比增67%，再融资增379%；债券承销规模同比增24%；私募基金规模环比增2.1%。
• 券商分档：部分券商如申万宏源、兴业证券等ROE表现突出，头部机构仍具增长潜力。

风险提示

1. 权益市场波动；
2. 长端利率下行可能引发利差损担忧；
3. 资本市场改革不及预期可能抑制券商财富管理与机构业务发展。