20250330-国金证券-非银行金融行业周报_24Q4业绩表现亮眼_持续推荐非银板块_关注25Q1业绩超预期的标的_9页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容概览

2024年第四季度，非银金融板块整体表现亮眼，券商和保险板块均实现业绩增长。分析师舒思勤与黄佳慧认为，非银板块具备较强的投资价值，建议持续关注。

证券板块表现

业绩数据

• 2024Q4：营业收入1075亿元，同比+30%，环比+10%；归母净利润309亿元，同比+97%，环比-7%。
• 2024全年：营业收入3698亿元，同比+7%；归母净利润1139亿元，同比+15%；年化ROE为6.6%，杠杆率4.20倍，环比+0.03倍。

分业务增长

• Q4单季度收入：经纪（302亿元，+86%）、投行（76亿元，+4%）、资管（98亿元，+8%）、利息（86亿元，+42%）、自营投资（294亿元，+13%）。
• 全年业务收入：经纪（770亿元，+9%）、投行（221亿元，-28%）、资管（361亿元，-3%）、利息（229亿元，-16%）、自营投资（1306亿元，+28%）。

投资建议

1. 关注四川双马：科技赛道占优+退出渠道改善，业绩弹性可期。公司参投基金的多个项目有望在2025年上市，包括奕斯伟、群核科技等。
2. 券商25Q1业绩反转：预计在低基数下实现业绩超预期，建议关注Q1业绩表现。
3. 券商并购预期增强：关注券商并购潜在标的，把握行业整合机遇。
4. 消费贷产业受益政策：随着政策支持，消费贷款需求有望回暖，建议关注相关产业。

保险板块表现

2024年业绩亮点

• 利润增长显著：上市险企归母净利润同比增速分别为新华（+201.1%）、国寿（+131.6%）、众安（+105.4%）、人保（+88.2%）、太保（+64.9%）、平安（+47.8%）、中国财险（+30.9%）。
• 分红稳步增长：每股分红增速与分红比例分别为新华（+198%、30.1%）、国寿（+51.2%、17.2%）、太平（+16.7%、14.9%）、人保（+15.4%、18.6%）、中国财险（+12.2%、37.3%）等。

寿险与财险动态

• 寿险：NBV增速显著，主要受益于Margin提升，如太平（32.5%，+16.6pct）、人保（18.0%，+10.2pct）。
• 财险：原保费稳健增长，COR表现分化，太保、人保因巨灾影响COR同比抬升，众安因产品结构调整COR上升，平安优化COR下降。

投资建议

1. 关注财险板块：高股息防御型板块，Q1利润有望高增，25年承保业绩预计改善，带来估值突破。
2. 关注寿险板块：新华保险（高β）、中国太平（分红险占比高，新保业务质地好）。

关键信息与趋势

• 市场交投活跃：2024年9月24日后市场交投明显增长，带动券商自营投资收益提升。
• 保险资金增持高股息资产：2024年至今，保险资金举牌/增持共计34家公司，偏好H股及红利风格资产。
• 政策支持农业保险：财政部拨付中央财政农业保险保费补贴547亿元，推动农业保险规模达1521亿元，为1.47亿户次农户提供风险保障超5万亿元。

风险提示

1. 权益市场波动：可能影响投资收益，拖累利润。
2. 长端利率下行：引发对保险公司利差损的担忧。
3. 资本市场改革不及预期：可能影响券商财富管理和机构业务发展。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议，使用时需注意风险。报告内容基于公开资料，国金证券对其准确性不作保证，且不承担由此产生的任何责任。

行业动态

• 金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法（征求意见稿）》：对保险产品进行分类分级管理，强调投保人需求分析及风险评估。
• 财政部拨付农业保险补贴：推动农业保险发展，保障农户利益。
• 阳光保险发行资本债券：阳光人寿拟发行不超过50亿元无固定期限资本债券，提升偿付能力。
• 央行召开金融稳定工作会议：强调防控金融风险，充实存款保险基金和金融稳定保障基金，强化科技赋能。

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