20250406-国金证券-非银行金融行业研究_25Q1业绩预计实现底部回升_关注25Q1业绩超预期的标的_10页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

非银金融行业在2025年一季度预计实现业绩底部回升，市场交投回暖、资本改革深化等多重因素推动板块估值修复。券商和保险板块均展现出积极信号，投资建议聚焦于业绩超预期、并购机会及消费贷产业。

券商板块分析

主要观点

• 业绩回暖：券商板块2025年一季度业绩预计在低基数效应下实现显著增长，有望迎来业绩与估值双提升。
• 核心业务增长：
  • 经纪业务：受益于市场交投回暖，2025年1-3月日均股基成交额达1.77万亿元，同比增长72.1%；权益类公募新发份额同比增长101.8%。
  • 投行业务：股权融资中IPO规模同比收缩30%至165亿元，再融资规模同比增长59%至1383亿元；债券承销规模同比增长17%至3.25万亿元。
  • 信用业务：两融余额日均值达1.88万亿元，同比增长21%。
• 投资建议：
  • 关注Q1业绩超预期的券商。
  • 重视券商并购潜在标的。
  • 建议关注四川双马，其管理基金已投项目有望在2025年上市，且已成功上市项目表现优异。

保险板块分析

主要观点

• 监管优化：国家金融监管总局发布《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》，优化保险资金投资范围，增加科技、大数据产业等符合“五篇大文章”导向的行业，删除能源、资源等高风险行业。
• 股权投资管理：明确禁止行为，要求保险机构加强投后管理，防止无序扩张。
• 新老划断：新增股权投资按新规执行，存量业务设置五年过渡期。
• 投资建议：
  • 首推众安在线，其基本面改善明显，叠加科技、银行板块盈利，利润弹性大。
  • 财险板块作为高股息防御型板块，Q1利润预计高增长，2025年承保业绩有望改善。
  • 寿险板块关注新华保险（高β）和中国太平（分红险占比高，新保业务优质）。

保险资金动向

• 增持高股息标的：2024年以来，保险资金共举牌/增持35家公司，主要集中在银行、交通运输、环保、公用事业等行业。
• 重点案例：
  • 中国平安持续增持农业银行、招商银行等。
  • 新华保险增持北京控股、上海医药、国药股份等。
  • 长城人寿增持新天绿能、江南水务、城发环境等。
  • 瑞众人寿增持龙源电力、中国儒意等。

行业动态

• 证监会优化境外上市监管：为企业境外上市提供更加透明、高效、可预期的监管环境。
• 交易所发布程序化交易管理细则：明确高频交易标准，实施差异化监管。
• 锦龙股份筹划重大资产重组：拟转让中山证券67.78%股权，目前处于预挂牌阶段。
• 国泰君安完成公司变更登记：公司名称、注册资本等事项变更，将申请证券简称变更。
• 险资投资科技与新兴产业：设立中关村战新基金，聚焦战略新兴产业和未来产业。
• 保险与教育战略合作：新华保险与新东方前途出国签署协议，探索“保险+教育”生态。
• 安责险新规实施：八大高危行业必须投保安责险，保障范围扩大，赔偿限额提升。

风险提示

1. 权益市场波动：可能降低投资收益，影响利润表现。
2. 长端利率大幅下行：引发对保险公司利差损的担忧。
3. 资本市场改革不及预期：可能影响券商财富管理与机构业务发展。

关键信息

• 券商业绩预期：Q1业绩同比显著增长，估值修复空间较大。
• 保险资金动向：持续增持高股息率标的，尤其偏好H股。
• 政策导向：支持科技、大数据产业等新兴领域，加强监管统筹管理。
• 行业改革：推动安责险、科技金融等政策落地，优化行业结构。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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