20161113-华泰证券-奶酪行业研究报告_乳品消费升级_奶酪市场扬帆起航_20页_1mb

报告摘要

奶酪行业研究报告总结

行业评级与研究团队

行业评级：食品饮料行业为“增持”（维持）
研究团队：
- 贺琪（执业证书编号：S0570515050002）
- 王楠（执业证书编号：S0570516040004）

核心内容

奶酪是乳制品中营养价值最高的品类，富含蛋白质、钙和不饱和脂肪酸，是乳品消费升级的重要方向。2015年全球奶酪市场规模达700亿美元，消费量为1999.5万吨，复合增长率约为9.98%。中国奶酪人均消费量仅为0.04千克，远低于日本（2.26千克）和韩国（2.57千克），增长潜力巨大。

主要观点

全球奶酪市场：
- 欧美为最大的生产和消费区域，美国和欧盟分别占全球总产量和消费量的28.57%和51.18%。
- 亚洲市场进口量增长显著，日本为全球最大奶酪进口国，占全球进口量的24.3%；韩国年均增长超10%，2015年进口量占全球10.7%。
- 美国奶酪消费由快餐驱动快速增长，人均消费量从5kg提升至16kg，2015年消费量达371.13万吨。
中国奶酪市场：
- 中国仍处于以液态奶为主的阶段，消费升级趋势明显，奶酪有望成为未来增长最快的细分品类。
- 餐饮渠道占国内奶酪消费总量的70%左右，零售渠道增长潜力大。
- 婴幼儿辅食市场是未来增长的重要驱动力，预计未来三年每年出生人数超过1600万，婴幼儿辅食市场容量有望突破500亿元。
- 中产阶级崛起推动奶酪消费家庭化，未来早餐奶酪、儿童奶酪可能成为主流品类。
技术与成本：
- 奶酪生产工艺复杂，乳清处理成本高，是国内乳企进入奶酪市场的最大技术障碍。
- 国内乳企通过进口原料、控制成本来提升自有品牌的奶酪价格优势。
品牌与市场格局：
- 国内奶酪市场以国外品牌为主，但民族风味奶酪（如奶疙瘩、奶豆腐）正在兴起，赢得消费者喜爱。
- 日韩市场中，国内企业占据主导地位，日本雪印品牌市占率高达30.6%，韩国前三品牌均为国内企业。
企业动态：
- 广泽股份于2016年通过资产置换切入乳制品行业，收购妙可蓝多（国内领先的奶酪生产商），并计划通过定增加码奶酪业务。
- 妙可蓝多主要产品包括精制马苏里拉丝、工业奶酪和奶油芝士，主要用户为餐饮企业和食品加工企业。
- 广泽股份非公开增发募资17.11亿元，用于扩建奶酪生产线，包括1万吨原制奶酪和8.2万吨再制奶酪的产能建设。

关键信息

全球奶酪消费：2015年全球奶酪消费量为1999.5万吨，市场规模达700亿美元。
中国奶酪消费：2015年国内奶酪消费量约为10万吨，市场规模约40亿元，人均消费量仅为0.04千克。
市场增长驱动因素：
- 西式餐饮渗透率提升，推动奶酪消费。
- 烘焙行业增长带动奶酪需求。
- 婴幼儿辅食市场潜力大。
- 中产阶级对营养和品质的重视。
行业挑战：
- 奶酪推广进度低于预期。
- 食品安全问题可能影响行业发展。