休闲零食系列深度（五）：小小奶酪棒，撬动奶酪千亿市场需求_22页_2mb

中小盘研究团队 - 休闲零食系列深度（五）：小小奶酪棒，撬动奶酪千亿市场需求

核心内容概述

本报告聚焦国内奶酪市场的发展潜力与本土品牌的崛起机会，指出随着乳制品消费结构的优化升级，奶酪市场正迎来快速增长。奶酪棒作为国内乳制品行业的重要创新产品，正在推动奶酪消费从B端向C端加速渗透，助力行业快速扩张。同时，借鉴日本奶酪行业的发展历程，国内奶酪市场有望在未来实现千亿规模增长，本土品牌将逐步取代外资品牌主导市场。

主要观点

1. 乳制品行业渐入成熟期，消费升级驱动奶酪市场发展

• 国内乳制品行业已进入成熟期，消费结构持续向高营养价值产品升级。
• 液态奶消费量基本稳定在3300万吨左右，酸奶和奶酪等产品市场份额不断提升。
• 奶酪作为“奶黄金”，蛋白质和钙含量是牛奶的8-10倍，更易被人体消化吸收，适合各年龄段消费者。
• 奶酪行业市场规模从2004年的4.03亿元增长至2018年的65.49亿元，CARG达22.04%。

2. 本土品牌占据口味与下沉市场优势，未来崛起可期

• 外资品牌目前占据国内奶酪市场主导地位，但本土品牌在消费者口味和下沉渠道方面具有显著优势。
• 国内消费者偏好再制奶酪，而外资品牌以天然奶酪为主流，两者存在较大差异。
• 奶酪棒作为适合国人口味和儿童消费的再制奶酪产品，已成长为国内奶酪行业第一大单品，推动奶酪消费由B端向C端渗透。
• 国内奶酪市场仍以外资品牌为主，但本土品牌如妙可蓝多正借助产品创新和渠道下沉快速崛起。

3. 对标日本，国内奶酪市场千亿可期

• 日本奶酪市场经历了从进口导入期到本土品牌主导的发展过程，目前人均消费量达2.32kg。
• 日本奶酪行业在1965-2019年间消费量增长22.5倍，CARG达5.93%，市场集中度较高，本土品牌主导。
• 国内奶酪人均消费量仅为0.28kg，与日本1966年水平相当，存在10倍成长空间。
• 2019年国内奶酪市场规模为4196.3亿元，若达到日本市场占比，有望突破908亿元。

4. 受益标的：妙可蓝多——国内奶酪第一品牌

• 妙可蓝多是国内唯一专注于奶酪研发、生产和销售的上市公司，奶酪业务营收年均增长翻倍以上。
• 公司通过引入战略投资者蒙牛，将在原材料采购、技术研发、产品生产、渠道网络及企业管理等方面获得助力。
• 蒙牛的加入将提升妙可蓝多的市场竞争力，推动其成为国内奶酪行业龙头。

关键信息

• 奶酪棒：国内乳制品行业的重要创新产品，已成长为第一大单品，市场规模超20亿元。
• 外资品牌：目前市场占有率较高，如百吉福市占率22.7%，奶酪棒市占率超50%。
• 本土品牌：妙可蓝多市占率已达10%，蒙牛、光明、三元等传统乳企也在奶酪领域发力。
• 日本经验：日本奶酪行业经历了进口导入期、本土扩产期和成熟期，最终由本土品牌主导。
• 妙可蓝多：2017年战略聚焦奶酪，2018年奶酪业务营收达9.21亿元，占比52.8%。
• 蒙牛战略投资：通过股权转让、增资扩股和定增，蒙牛将持有妙可蓝多股份比例达8.81%，并持有子公司吉林科技42.88%股权。

风险提示

• 食品安全风险：奶酪行业对食品安全要求高，任何食品安全问题都可能影响品牌形象。
• 行业增长不及预期：若乳制品消费升级不及预期，奶酪市场增长可能受限。
• 市场竞争加剧：随着更多企业进入奶酪市场，竞争可能加剧。
• 疫情扩散风险：全球疫情可能影响供应链和消费行为。

附录

• 本报告由任浪、孙金钜两位分析师撰写，分别具有证书编号S0790519100001和S0790519110002。
• 报告参考了Euromonitor、USDA、日本农林水产省等权威数据来源。
• 报告对投资者风险等级进行了说明，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告中涉及的估值方法和投资评级具有局限性，需结合其他因素综合判断。