食品加工：奶酪：零食化方兴未艾，佐餐场景尚需培育_32页_1mb

奶酪：零食化方兴未艾，佐餐场景尚需培育

核心内容概述

奶酪零售市场正快速发展，产品结构正在经历调整。当前我国奶酪消费仍处于初级阶段，消费量与液态奶的比例仅为4.02%，未来增长空间巨大。日本和韩国作为成熟市场，奶酪消费呈现零食化和佐餐化趋势，而我国则以儿童奶酪棒为主要增长点，未来需拓展至成人和家庭佐餐场景。

主要观点

1. 奶酪市场增长潜力大

• 我国奶酪消费量与液态奶比例仅为4.02%，按30%比例计算，有6倍增长空间。
• 奶酪是乳制品中增速最快的细分品类，2013-2022年消费量CAGR接近18%，远高于奶粉和液态奶。
• 2021年我国奶酪消费量达15.56万吨，其中66%来自餐饮渠道，34%来自零售渠道，且零售消费以奶酪棒为主。

2. 奶酪零食化趋势明显

• 奶酪棒市场快速成长，2021年销量达8.16万吨，CAGR为20.6%。
• 奶酪棒产品主要面向儿童，占零售额的64%，但消费群体和场景仍有较大拓展空间。
• 奶酪棒的生产成本已实现国产替代，推动市场快速扩张。

3. 日本奶酪消费特点

• 日本奶酪消费以零食化为主，天然奶酪消费占比逐步提升，2020年达60.2%。
• 日本天然奶酪主要依赖进口，再制干酪则以国产为主，再制干酪占零售市场份额的92%。
• 日本便利店体系为奶酪零售提供了便利，但家庭佐餐仍占较小比例。

4. 韩国奶酪消费特点

• 韩国奶酪消费以餐饮为主，2021年餐饮销量达11万吨，占84%。
• 西式快餐普及推动奶酪佐餐需求，进口奶酪占据80%市场份额，马苏里拉为主要进口品种。

5. 奶酪零售结构调整

• 奶酪棒成为零售市场主力，2022年预计占92%。
• 未来需推动天然奶酪消费，提升干酪含量，开发更多细分品类和场景。

6. 行业竞争与发展趋势

• 奶酪棒市场竞争加剧，品质差异化成为突围关键。
• 妙可蓝多市占率从2012年的1.2%升至2021年的27.7%，成为行业龙头。
• 奶酪零售额增速预计回落至16.8%，未来增长需依赖市场拓展和产品升级。

7. 投资建议

• 奶酪原料进口关税下降，降低企业成本，增强价格竞争力。
• 建议关注妙可蓝多和熊猫乳品，二者在奶酪业务和渠道布局上表现突出。

关键信息

• 消费结构：我国奶酪消费仍以儿童为主，成人和家庭佐餐市场待开发。
• 产品形态：再制干酪占主导地位，天然奶酪虽为升级方向，但成本高、消费认知不足。
• 行业趋势：零食化是当前主要趋势，佐餐场景潜力巨大，需结合中餐烹饪。
• 市场增长：日本天然奶酪消费增速稳定，韩国餐饮需求推动进口增长。
• 投资机会：妙可蓝多和熊猫乳品具备较强竞争力，值得关注。

奶酪分类

奶酪大类	奶酪小类	细分类型	具体品种
天然奶酪	成熟奶酪	硬质奶酪	车达、古达、蒙特利杰克
		软质奶酪	卡蒙贝尔、布里
		新鲜奶酪	奶油奶酪、马苏里拉
		蓝纹奶酪	蓝纹、洛克福
再制干酪		涂抹式	-
		芝士片	-
		奶酪棒	-

风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响消费增速，导致行业业绩不及预期。
• 竞争加剧：价格战可能导致利润空间压缩。
• 食品安全事件：可能对行业信心造成重大打击。

投资评级

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或不确定性事件，无法给出明确评级。

分析师与研究助理简介

• 分析师：尹沿技，华安证券研究总监，执业证书号：S0010520020001。
• 联系人：陆金鑫，北京大学生物学学士，中科院化学所博士，8年粮油央企经验，执业证书号：S0010120120022。

重要声明

• 本报告数据来源于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司股票或提供相关服务。
• 未经书面授权，不得复制、分发或引用本报告内容。