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首创证券建筑行业三季度投资策略总结

核心内容

首创证券发布的2015年建筑行业三季度投资策略报告指出，尽管建筑行业整体仍处于下行趋势，但企稳回升迹象明显。报告基于对行业阶段性特征的分析和对投资标的的定量筛选，推荐了中国核电、金螳螂和亚厦股份三只股票作为投资标的。

主要观点

1. 行业阶段性特征

   • 基建和地产开发投资仍是建筑行业下游的主要需求，但两者均出现下行趋势。
   • 地产销售回暖、投资降幅收窄以及对外投资增长迅猛，显示出建筑行业存在企稳回升迹象。
   • 建筑板块在市场非理性下跌后表现出较强的反弹能力，后市增长可期。

2. 投资思路

   • 政府主导领域：优先选择政策主推的清洁能源建设领域，如水利水电和核电建设。
   • 民营资本主导领域：关注对财政资金依赖度较低、具备市场前景的建筑装饰细分领域。

3. 投资建议

   • 中国核电、金螳螂和亚厦股份被选为最终的投资标的。
   • 报告认为当前是较好的进入时机，投资者可适当建仓；已持仓者可待股价阶段性下跌时增持。
   • 短期投资者可进行波段操作，长期投资者可继续持有。

关键信息

行业数据

• 股票家数：60家
• 总市值：18672.09亿元
• 流通市值：14977.86亿元
• 平均涨跌幅：6.33%
• 每股收益（ITM）：0.53元

投资标的分析

• 中国核电：作为核电类企业上市第一股，具有高技术门槛带来的利润积累持续性，当前市净率4.8倍，低于行业均值。
• 金螳螂：品牌、规模及家装领域先发优势显著，ROE连续5年均值32.65%，负债率相对较低，市净率6.6倍，略高于行业均值。
• 亚厦股份：品牌影响力强，安全边际高，ROE连续5年均值19.4%，市净率5.3倍，略低于行业均值。

投资逻辑

• ROE与负债率筛选：选择ROE高于行业均值且负债率低于行业均值的公司。
• 收现比分析：高收现比公司具备更强的营收质量与现金流稳定性。
• 成长性与盈利能力：关注公司成长性、盈利能力、运营能力与偿债能力。

投资策略结构

1. 行业阶段性特征

• 总体下行趋势：地产和基建投资下行，反映建筑行业需求减缓。
• 企稳回升迹象：地产销售回暖、投资降幅收窄、对外投资增长迅猛。
• 市场表现：建筑板块在市场下跌后表现出较强的反弹能力。

2. 中长期投资思路

• 清洁能源建设：政策主推，水利水电建设类个股将受益，如中国核电、中国电建等。
• 城市建设智能化：智慧城市建设推动建筑智能化个股发展，如延华智能、达实智能。
• 绿色建筑实践：装配式建筑和绿色建筑将受益，如上海建工、亚厦股份。
• 互联网家装：对财政资金依赖度较低，家装市场潜力大，如金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份。

3. 定量测算锁定投资标的

• 筛选范围：包括清洁能源建设类、绿色建筑类和建筑装饰类公司。
• 筛选方法：以ROE和负债率为主要指标，结合收现比和现金流分析。
• 最终推荐：中国核电、金螳螂和亚厦股份。

4. 投资标的基本情况

4.1 苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司

• 公司概况：主营建筑室内、室外装修装饰工程及幕墙工程，2014年营收和营业利润位居行业第一。
• 财务基本面：总资产复合增速27.5%，收现比稳定，经营性现金流良好，但投融资现金流为负。
• 竞争优势：品牌影响力强，规模优势明显，家装领域先发优势显著。
• 市场表现：股价跌幅低于大盘，估值偏高但有潜力。

4.2 浙江亚厦装饰股份有限公司

• 公司概况：主营建筑装饰装修工程和建筑幕墙，是国内最早推行工厂化生产的建筑装饰公司。
• 财务基本面：总资产复合增速33.9%，收现比稳定，经营性现金流稳步增长，投融资现金流波动。
• 竞争优势：品牌影响力强，安全边际高，后发优势明显。
• 市场表现：股价跌幅较小，估值低于行业均值，存在上升空间。

4.3 中国核能电力股份有限公司

• 公司概况：主营核电项目的开发、投资、建设与运营，是国内主要核电投资方。
• 财务基本面：总资产复合增速13.9%，收现比高，经营性现金流稳定，投融资现金流持续为负。
• 竞争优势：高技术门槛带来的利润积累持续性，清洁能源概念股。
• 市场表现：股价涨幅显著，估值低于行业均值。

5. 盈利能力、偿债能力、运营能力和成长性对比分析

• 盈利能力：金螳螂和亚厦股份ROE较高，中国核电的ROE较低但销售净利率高。
• 偿债能力：三家公司流动比率均高于安全阈值，短期偿债能力有保障。
• 运营能力：三家公司的应收账款周转率有所下降，运营效率有所降低。
• 成长性：金螳螂和亚厦股份成长性有所放缓，中国核电成长性突出。

风险提示

• 短期波动：上证综指的短期波动可能对股价产生不利影响，需适时调整仓位。
• 市场不确定性：政策变化、行业竞争加剧等市场因素可能影响投资收益。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：根据股价相对沪深300指数的涨跌幅分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，基于行业表现与市场整体的对比。

总结

报告总结指出，尽管建筑行业总体处于下行阶段，但存在企稳回升迹象，特别是在清洁能源和建筑装饰领域。推荐的三只股票具备较高的盈利能力、良好的现金流管理和一定的市场前景。建议投资者把握当前进入时机，适当建仓或增持，以获取投资回报。同时，需关注市场短期波动，合理调整投资策略。