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联想集团FY2025业绩点评总结

财务表现

联想集团（00992.HK）2024/25财年实现营收690.8亿美元（同比+21.4%），归母净利润138亿美元（同比+37.0%）。第四财季营收169.8亿美元（同比+22.5%，环比-9.6%），归母净利润9亿美元（同比-63.7%，环比-87.0%），非香港财务报告准则归母净利润28亿美元（同比+24.7%，环比-35.3%）。净利润下滑主要由非现金认股权证公允值亏损导致。

业务板块分析

IDG（智能设备集团）

• 智能设备业务营业额118.1亿美元（同比+12.9%，环比-14.3%），经营利润率同比下降0.6%至6.8%
• 手机出货量同比+6%，亚太/欧洲-中东-非洲区增速达17.9%/32%
• 平板出货量同比+18%，PC市占率23.8%持续领先
• AIPC（人工智能个人电脑）在中国市场笔记本总销量中占比16%，预计2025年渗透率达25%，2027年将突破80%

ISG（基础设施方案集团）

• 基础设施方案业务营业额41.2亿美元（同比+62.6%，环比+4.6%），经营利润率同比提升40%至10.1%
• CSP（企业基础设施）全年营收同比+92%，其中服务器业务同比+20%
• 海神液冷解决方案全年收入同比+68%，第四财季增速达244%
• 发布新一代ThinkSystem V4服务器、ThinkEdge SE100 AI推理服务器及第六代Neptune液冷技术

SSG（方案服务集团）

• 方案服务业务营业额21.5亿美元（同比+18.1%，环比-4.7%），经营利润率同比提升12%至22.7%
• 混合云服务全年订单同比+82%，GPU即服务收入增长13倍
• 推出AI智能体平台、AI一体机等新品组合，与Databricks等合作完善企业级AI应用

盈利预测调整

将公司FY2026/2027年归母净利润预期从158/168亿美元上调至160/176亿美元，FY2028年预测为197亿美元。以2025年5月26日收盘价计算，PE分别为93/84/75倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 供应链风险
2. 地缘政治风险
3. AIPC渗透率不及预期

关键财务指标

注：正文后附有完整免责声明及评级标准说明，财务数据单位为人民币，美元汇率按7.18折算。