> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联想集团 FY2026 Q4 业绩总结 ## 核心内容 联想集团在 FY2026 Q4 及全年业绩中表现亮眼，各项财务指标均实现增长，尤其在 AI 相关业务和 ISG（集成解决方案集团）方面取得显著进展。公司整体业绩稳健，AI 收入加速兑现，盈利能力持续改善，体现出对 AI 技术趋势的快速响应与有效布局。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **Q4 营收**：215.9 亿美元，同比 +27%，创历史最高第四财季收入。 - **Q4 归母净利润**：5.2 亿美元，同比 +479%，主要受益于 FY2025 Q4 低基数、费用率改善及经营利润释放。 - **Q4 调整后归母净利润**：5.6 亿美元，同比 +101%。 - **全年营收**：830.8 亿美元，同比 +20%。 - **全年归母净利润**：20.5 亿美元，同比 +42%。 ### 2. AI 收入增长 - **Q4 AI 收入**：同比增长 84%，占集团收入的 38%。 - **全年 AI 收入**：同比增长 105%，占比提升至 33%，AI 收入进入加速兑现阶段。 - AI 业务成为推动业绩增长的核心动力，未来有望持续贡献收入。 ### 3. IDG（数据中心与智能设备集团）表现 - **Q4 收入**：146 亿美元，同比 +24%。 - **PC 及智能设备收入**：同比 +26%，经营利润率维持 6.9%。 - **PC 出货量**：同比增速跑赢市场 6 个百分点，全球市场份额达 24.4%，保持第一。 - **高端 PC 出货占比**：达 50%，出货量同比 +29%。 - AIPC、高端 PC 和游戏 PC 共同支撑了 ASP（平均销售价格）和利润率的韧性。 ### 4. ISG（基础设施与解决方案集团）盈利改善 - **Q4 收入**：56 亿美元，同比 +37%，创季度历史新高。 - **Q4 经营利润**：2.0 亿美元，创该业务成立以来最高水平，经营利润率约 3.6%。 - **全年收入**：192.0 亿美元，同比 +32%，全年实现盈利。 - **AI 服务器管线**：截至 FY2026 年末，达 210 亿美元。 - **客户 AI 部署**：超过 5800 个。 - **服务器制造能力**：年度制造能力超 7 万机架，其中直接液冷机架超过 1.1 万。 - ISG 盈利能力改善是业绩增长的重要预期差，后续盈利持续性是关键跟踪点。 ### 5. SSG（解决方案与服务集团）稳健增长 - **Q4 收入**：26 亿美元，同比 +19%，连续五年实现双位数增长。 - **经营利润率**：超过 20%，高利润率及经常性收入属性突出，持续支撑集团利润质量。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 财年 | 营业总收入(百万美元) | 同比(%) | 归母净利润(百万美元) | 同比(%) | EPS(美元/股) | P/E(倍) | |------|---------------------|--------|----------------------|--------|-------------|--------| | FY2025A | 69,077 | 21.48 | 1,384 | 37.01 | 0.11 | 20.79 | | FY2026A | 83,075 | 20.26 | 1,912 | 38.10 | 0.15 | 15.05 | | FY2027E | 90,087 | 8.44 | 2,283 | 19.39 | 0.18 | 12.61 | | FY2028E | 97,035 | 7.71 | 2,684 | 17.59 | 0.22 | 10.72 | | FY2029E | 110,892 | 14.28 | 3,171 | 18.15 | 0.26 | 9.08 | ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司各项业务持续受益于 AI 浪潮，AIDC、AIPC、个人及企业智能体驱动业绩稳健增长。 - **估值**：2026 年 5 月 26 日收盘价对应 FY2027-2029 年 PE 分别为 13/11/9 倍。 ### 风险提示 - 零部件短缺及成本上涨。 - AI 服务器利润率波动。 - AIPC 及企业 AI 需求不及预期。 ## 市场数据 | 指标 | 数值（港元） | |------|-------------| | 收盘价 | 18.19 | | 一年最低/最高价 | 8.52/18.76 | | 市净率 | 3.77 | | 港股流通市值 | 225,640.75 百万港元 | ## 财务比率 | 指标 | FY2026A | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |------|--------|--------|--------|--------| | 每股收益(美元) | 0.15 | 0.18 | 0.22 | 0.26 | | 每股净资产(美元) | 0.62 | 0.75 | 0.91 | 1.10 | | 毛利率(%) | 15.42 | 17.01 | 17.54 | 17.63 | | 销售净利率(%) | 2.30 | 2.53 | 2.77 | 2.86 | | ROIC(%) | 18.44 | 18.46 | 16.66 | 16.41 | | ROE(%) | 25.04 | 24.53 | 23.75 | 23.14 | | 资产负债率(%) | 85.22 | 82.87 | 81.03 | 79.93 | | P/E | 15.05 | 12.61 | 10.72 | 9.08 | | P/B | 3.77 | 3.09 | 2.55 | 2.10 | | EV/EBITDA | 207.33 | 5.53 | 5.00 | 3.94 | ## 结论 联想集团 FY2026 Q4 业绩表现强劲，AI 收入增长显著，推动公司整体盈利能力和业务结构优化。IDG 和 SSG 业务稳健增长，ISG 盈利能力改善，成为核心增长驱动力。公司未来盈利预期良好，估值逐步下降，维持“买入”评级。投资者应关注 AI 服务器利润率波动及市场需求变化等风险因素。