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联想集团 FY2026 Q4 业绩总结

核心内容

联想集团在 FY2026 Q4 及全年业绩中表现亮眼，各项财务指标均实现增长，尤其在 AI 相关业务和 ISG（集成解决方案集团）方面取得显著进展。公司整体业绩稳健，AI 收入加速兑现，盈利能力持续改善，体现出对 AI 技术趋势的快速响应与有效布局。

主要观点

1. 业绩表现

• Q4 营收：215.9 亿美元，同比 +27%，创历史最高第四财季收入。
• Q4 归母净利润：5.2 亿美元，同比 +479%，主要受益于 FY2025 Q4 低基数、费用率改善及经营利润释放。
• Q4 调整后归母净利润：5.6 亿美元，同比 +101%。
• 全年营收：830.8 亿美元，同比 +20%。
• 全年归母净利润：20.5 亿美元，同比 +42%。

2. AI 收入增长

• Q4 AI 收入：同比增长 84%，占集团收入的 38%。
• 全年 AI 收入：同比增长 105%，占比提升至 33%，AI 收入进入加速兑现阶段。
• AI 业务成为推动业绩增长的核心动力，未来有望持续贡献收入。

3. IDG（数据中心与智能设备集团）表现

• Q4 收入：146 亿美元，同比 +24%。
• PC 及智能设备收入：同比 +26%，经营利润率维持 6.9%。
• PC 出货量：同比增速跑赢市场 6 个百分点，全球市场份额达 24.4%，保持第一。
• 高端 PC 出货占比：达 50%，出货量同比 +29%。
• AIPC、高端 PC 和游戏 PC 共同支撑了 ASP（平均销售价格）和利润率的韧性。

4. ISG（基础设施与解决方案集团）盈利改善

• Q4 收入：56 亿美元，同比 +37%，创季度历史新高。
• Q4 经营利润：2.0 亿美元，创该业务成立以来最高水平，经营利润率约 3.6%。
• 全年收入：192.0 亿美元，同比 +32%，全年实现盈利。
• AI 服务器管线：截至 FY2026 年末，达 210 亿美元。
• 客户 AI 部署：超过 5800 个。
• 服务器制造能力：年度制造能力超 7 万机架，其中直接液冷机架超过 1.1 万。
• ISG 盈利能力改善是业绩增长的重要预期差，后续盈利持续性是关键跟踪点。

5. SSG（解决方案与服务集团）稳健增长

• Q4 收入：26 亿美元，同比 +19%，连续五年实现双位数增长。
• 经营利润率：超过 20%，高利润率及经常性收入属性突出，持续支撑集团利润质量。

关键信息

财务预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司各项业务持续受益于 AI 浪潮，AIDC、AIPC、个人及企业智能体驱动业绩稳健增长。
• 估值：2026 年 5 月 26 日收盘价对应 FY2027-2029 年 PE 分别为 13/11/9 倍。

风险提示

• 零部件短缺及成本上涨。
• AI 服务器利润率波动。
• AIPC 及企业 AI 需求不及预期。

市场数据

财务比率

结论

联想集团 FY2026 Q4 业绩表现强劲，AI 收入增长显著，推动公司整体盈利能力和业务结构优化。IDG 和 SSG 业务稳健增长，ISG 盈利能力改善，成为核心增长驱动力。公司未来盈利预期良好，估值逐步下降，维持“买入”评级。投资者应关注 AI 服务器利润率波动及市场需求变化等风险因素。