纸浆2021商品年度报告：底部已现，静待时机-20201218-南华期货-13页_778kb

纸浆2021年度报告总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，主要分析2021年纸浆市场的供需变化及价格走势。报告指出，2020年纸浆价格在疫情冲击下经历了大幅波动，但随着国内经济复苏和下游需求回暖，纸浆价格已从底部回升，进入上涨通道。2021年，纸浆市场预计将呈现供需改善、价格中枢上移的趋势。

主要观点

1. 供应端分析

• 全球纸浆发运量：2020年10月全球纸浆发运量为453.5万吨，较9月下降7.2%，但较去年同期增长1.7%。
• 库存情况：全球纸浆库存周期为39天，较上月下降3天，较去年同期下降7天。其中，针叶浆库存36天，阔叶浆库存42天。
• 针叶浆与阔叶浆趋势：针叶浆发运量回升至中高水平，库存明显下降；阔叶浆发运量波动较大，但整体处于高位，库存压力有所缓解。
• 中国进口情况：2020年前11个月我国纸浆累计进口量达4834.1万吨，同比增长6.9%。木浆进口量持续增加，海外木浆发往中国的比例从2018年底的30%上升至超过50%。
• 产能展望：2021年阔叶浆产能将继续扩张，但针叶浆并无新增产能，导致针叶浆供应高位难以维持。

2. 需求端分析

• 国内纸及纸板产能：预计未来5年，中国新增纸及纸板产能近2000万吨，新增原生浆需求约1650万吨。
• 下游需求变化：
  • 文化用纸：受疫情冲击，上半年需求延后，利润走弱；但随着“金九银十”需求启动，文化用纸利润回升。
  • 包装纸：受限塑令和禁废令影响，高端包装纸需求快速增长，预计新增需求约1000万吨。
  • 生活用纸：疫情初期需求激增，但随着疫情控制，恐慌性需求减弱，产能过剩问题凸显，利润逐步走弱。
  • 白卡纸：需求和利润表现突出，因木浆价格低位及旺季启动，利润创历史新高。
• 造纸业复苏：自2020年下半年起，造纸业逐渐走出周期底部，进入复苏节奏，支撑纸浆价格上行。

3. 价格走势展望

• 纸浆价格趋势：2020年8月后，纸浆价格突破底部，创近半年新高，突破5200元/吨。
• 操作建议：短期来看，浆价已上涨，继续追涨风险较高，建议逢低做多，静待回调，同时关注套利机会。
• 供需改善：预计2021年供需矛盾将有所缓解，纸浆价格中枢上移，市场进入新一轮上涨周期。

关键信息

• 2020年价格回顾：全年纸浆价格运行区间基本维持在4300-4800元/吨，8月后价格突破5200元/吨。
• 库存与进口数据：2020年11月下旬国内主要港口纸浆库存合计175.5万吨，青岛港库存上涨3%，常熟港库存下降7.97%。
• 需求驱动因素：文化用纸、包装纸、白卡纸等纸品需求增长，推动纸浆价格上涨。
• 风险提示：人民币升值和海外疫情是影响纸浆价格的重要风险因素。

操作建议

• 短期策略：建议投资者逢低做多，静待回调。
• 中长期策略：关注供需改善带来的价格中枢上移机会，同时留意套利策略。

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图表目录（摘要）

• 图1.1：纸浆主力合约价格走势图
• 图2.1.1：全球纸浆（针叶浆）库存情况
• 图2.1.2：全球纸浆（阔叶浆）库存情况
• 图2.2.1：中国木浆进口情况
• 图2.2.2：国内主要港口库存情况
• 图2.2.3：木浆库存与进口情况
• 图3.1.1：机制纸及纸板产量
• 图3.1.2：造纸及纸制品产成品存货
• 图3.1.3：各类纸品库存情况
• 图3.2.1：下游纸品价格走势
• 图3.2.2：下游各类纸品毛利率
• 图3.3.1：生活用纸开工率
• 图3.3.2：白卡纸开工率