20180831-华创证券-研究_穿越迷雾_高端闭门会_17页_790kb

“穿越迷雾”高端闭门会总结

核心内容概述

本次闭门会围绕2018年中国经济形势、个税改革、房地产税立法、猪周期变化、全球宏观经济与汇率走势等核心议题展开深入分析。与会专家从不同角度探讨了政策调整、市场供需、国际环境对经济的影响，并对未来走势进行了预测。

主要观点与关键信息

一、个税改革分析

• 个税起征点：目前起征点不会超过6000元，未来可能降至3000元，但取消45%的高税率可能性较小。
• 改革方向：财政部的改革未跟上全球趋势，未向资本税靠近，仍以劳动税为主。
• 专项扣除：增加赡养老人扣除是宣传策略，而非实际减税，起征点的调整仍受政策压力。
• 地方优惠：如无锡、上海等地的低税率政策，是地方政府与企业之间的协议，不属于避税行为。
• 税制公平性：建议将广东地区的个税税率降至18%，与香港的17%趋同，实现横向公平。

二、房地产税立法与征收分析

• 立法进程：房地产税最快12月出台，2019年常委会审议，2020年全国人大表决。
• 征收范围：涵盖增量和存量，所有工商业房地产和个人住房按评估值征税。
• 扣除标准：家庭人均扣除40平米左右，对困难家庭、特殊群体可设税收优惠。
• 税率结构：两档税率，低于1%，一档低于0.5%，一档高于0.5%。
• 税收功能：调节财富与筹集收入并重，收入归地方政府，用于教育、治安、基础设施。
• 房地产税影响：当前全国房地产税征收规模约2000亿，未来可能扩大，但不会全国统一征收，地方立法差异较大。

三、猪周期分析

• 当前阶段：刚刚结束本轮猪周期的盈利期，盈利期从2015年5月至2018年3月，共1034天，盈利高峰达1250元/头，平均盈利540元。
• 产能过剩：2018年肥猪供应量为近3年最高，产能过剩已成事实。
• 下一轮猪周期启动条件：若疫情严重，如06年蓝耳病，明年猪价可能大幅上涨；若疫情控制良好，则明年行情难有起色。
• 市场预期：今年猪价下跌是周期规律，明年若无疫情，行情仍难好转。

四、全球宏观与汇率分析

• 人民币汇率：短期维稳意愿强，有基本面支持和调控工具；长期则面临较大不确定性，受外生变量影响较大。
• 汇率四大变量：
  1. 人民币升值方向：贸易摩擦扩展、美国股市与经济拐点。
  2. 人民币贬值方向：经常账户逆差、国内信用扩张。
• 汇率机制：以市场供求为基础，参考一篮子货币，中间价包含逆周期因子，但该因子不透明。
• 美元走势：美国经济动能疲软，长端利率上行空间有限，短端利率可能继续上行。若美联储转向，美元可能走弱。
• 中美利差：若美国四季度或明年一季度出现长短端利差倒挂，美元可能受压，人民币汇率或有升值空间。

五、原油与宏观经济联动

• 原油市场：美国原油产量未明显变化，但管道运输能力不足，可能导致内陆价差收缩，对油价形成压力。
• 油价预期：布伦特油价突破80后，市场交易逻辑转变，不建议做多，未来可能下跌至50左右。
• 与利率共振：油价下跌可能对大类资产配置逻辑产生影响，与美联储利差倒挂可能形成共振。

六、中美贸易战与经济影响

• 贸易影响：中美贸易战对玉米价格影响较小，但对豆粕价格有一定影响，未来可能进一步加剧。
• 对经济影响：贸易战并未导致需求大幅下滑，但对市场信心和资源配置造成一定干扰。

总结

本次闭门会内容涵盖中国经济、个税改革、房地产税立法、猪周期、全球宏观经济与汇率走势等多个方面。专家普遍认为，2018年经济面临外部不确定性与内部政策调整的双重挑战，短期内政策维稳意图明显，但长期来看，人民币汇率将受外生变量影响较大。房地产税立法进程明确，但征收范围和税率仍需地方调整。猪周期进入调整期，未来行情依赖疫情控制与产能变化。全球宏观环境复杂，中美利差、原油价格、汇率波动等多重因素将共同影响市场走势。