中美对比深度系列报告之四：个税改革对消费到底能产生多大弹性？-20180831-招商证券-22页-1mb

专题报告总结：个税改革对消费的影响及中美对比

核心内容概述

本次专题报告分析了2018年中国个税改革的背景、主要内容、对居民收入和消费的影响，以及与美国个税制度的对比。报告指出，个税改革通过提高起征点、优化税率结构、增加专项附加扣除等方式，减轻了中低收入群体的税负，从而有助于提升可支配收入，刺激消费增长。同时，报告借鉴了美国里根时期的税改经验，指出减税政策在促进经济增长和消费方面具有积极作用。

主要观点

• 中国个税改革备受关注的原因包括：个税税率持续上升，居民可支配收入增速放缓，社会消费品零售总额增速持续下降，以及扩大内需的政策导向。
• 美国个税改革，尤其是里根时期的税改，通过降低税率、简化税制，有效刺激了经济，提升了消费和投资。
• 本次中国个税改革的核心内容包括：
  • 工资薪金、劳务报酬、稿酬和特许权使用费等四项劳动性所得首次实行综合征税；
  • 个税起征点提高至每月5000元；
  • 优化调整税率结构，扩大较低档税率级距；
  • 首次增加子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金、赡养老人支出等专项附加扣除；
  • 增加反避税条款，防止个人避税行为。

关键信息

个税改革对居民收入和消费的影响测算

• 根据CHFS数据，2017年纳税人口约为1.53亿，改革后减少至1.01亿人，减少的税额约为5080亿元，转化为可支配收入约1968亿元。
• 2018年上半年全国居民边际消费率为68.5%，城镇居民为56.2%。若按照此测算，减税带来的直接消费增量为1105.8亿元（城镇）至1348.1亿元（全国），考虑乘数效应后，最终消费支出增量为2524.3亿元（城镇）至4279.6亿元（全国）。
• 在理想情况下，本次减税将拉动全国最终消费率0.31%-0.53%，并有望使2019年社会消费品零售总额增速提升0.54%-0.90%。

美国个税改革历史与影响

• 美国个税制度自1913年建立以来，经历了多次改革，60年代后持续降低税率，对消费和经济增长有积极影响。
• 里根税改是其中最具代表性的改革，通过降低边际税率、简化税制、扩大税基，提升了经济活力。
• 里根税改后，美国失业率下降，个人消费支出回升，但同时也加剧了贫富分化和财政赤字。

中美个税制度对比

• 制定时间：中国个税制度自1950年设立，1980年开始重构；美国自1913年确立。
• 税率结构：中国采用7级超额累进税率+比例税；美国采用7级累进税率。
• 征税对象：中国按居住时间划分；美国按是否为税收居民划分。
• 税制特点：中国为分类综合税制，征管成本较低；美国为综合征税，更具灵活性。
• 个税占税收比例：中国个税占总税收约8.3%；美国个税占财政收入40%以上。
• 扣除项目：中国新增子女教育、大病医疗、住房贷款、赡养老人等专项附加扣除；美国有标准扣除和列举扣除两种方式。

投资建议

• 中低收入群体受益于个税改革，可支配收入增加，有助于提升大众消费品需求。
• 建议关注大众消费相关细分领域，包括：
  • 百货（如王府井、天虹股份）
  • 医疗器械（如鱼跃医疗）
  • 医药商业（如嘉事堂、一心堂、益丰药房）
  • 家纺（如罗莱生活、水星家纺、富安娜）
  • 男装（如海澜之家、七匹狼、九牧王）
  • 女装（如维格娜丝、朗姿股份、歌力思）
  • 日化（如珀莱雅、上海家化）
  • 酒店（如首旅酒店、锦江股份）
  • 旅游综合（如中国国旅）
  • 食品综合（如绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健）

总结

本次个税改革是中国在经济转型过程中的一项重要政策，旨在通过减税提高居民可支配收入，刺激消费，促进经济内需增长。同时，通过借鉴美国个税改革经验，尤其是里根时期的税改，有助于提升税制的公平性和经济效率。报告指出，专项附加扣除和税率结构调整对中等收入群体影响较大，而起征点提升则惠及低收入人群。尽管测算未考虑专项扣除的全部影响，但预计实际效果可能更为显著。投资建议聚焦于大众消费领域，以把握改革带来的市场机遇。