20180831-广发证券-青岛海尔-600690.SH-高端化战略推进顺利_改善预期持续兑现_3页_851kb

青岛海尔 (600690.SH) 总结

核心内容

青岛海尔在2018年上半年实现了收入与利润的双增长，高端化战略推进顺利，改善预期持续兑现。尽管人民币汇率波动对公司报表产生了不利影响，但剔除汇率因素后，公司表现依然强劲，展现出良好的市场适应能力和增长潜力。

主要观点

• 收入与利润增长：2018H1公司实现收入885.9亿元（YoY +14.2%），归母净利润48.6亿元（YoY +10.0%），净利率5.5%（YoY -0.2pct）。其中Q2单季度收入同比增长15.3%，归母净利润同比增长7.5%，净利率达到6.3%（YoY -0.5pct）。
• 汇率波动影响：人民币汇率大幅波动对收入和利润端造成负面影响，若剔除汇率影响，2018H1收入同比增长17.3%，归母净利润增速达18.8%。
• 各品类增长：在整体家电市场增速放缓的背景下，公司各品类（除国内空调市场外）均实现较快增长，其中冰箱、洗衣机、厨电等业务增长显著。
• 高端化战略成效显著：卡萨帝品牌2018H1收入同比增长52%，Q2增长54%，其中厨电产品同比增长215%。卡萨帝在多个高端价格段市场份额提升。
• 电商渠道增长：电商渠道收入增长超过40%，成为推动增长的重要力量。
• 盈利改善：尽管受新收入准则影响，综合毛利率略有下降，但剔除相关因素后，毛利率有所提升，盈利空间改善。

关键信息

财务表现

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润预计分别为76.9亿元、89.4亿元、102.5亿元。
• EPS预计为1.26元、1.47元、1.68元。
• 公司当前收盘价对应2018年PE为12.0x，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 经济和消费整体增速放缓

财务结构

营运能力

获利能力

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员，2017年加入广发证券发展研究中心。

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