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商贸零售行业周报：二季度经营回暖，关注情绪消费下高景气赛道

一、行业概况

• 2025年二季度零售行业收入同比微增2.8%，业绩降幅边际收窄，整体经营趋稳。
• 黄金珠宝板块收入增速转正（+15.0%），利润降幅缩窄，受益高景气情绪。
• 化妆品板块增长承压，但龙头品牌韧性突出，国货美妆加速崛起。
• 跨境电商增速仍快（+25.2%），行业进入降关通道后，盈利修复有望。
• 行业指数周涨幅2.70%，超市、商业物业经营板块表现抢眼。

二、投资主线与重点公司

1. 黄金珠宝：情绪消费驱动下，高端品牌和差异化产品突围
   • 公司：老铺黄金（6181.HK）、潮宏基（002345.SZ）、周大生（002867.SZ）
2. 线下零售：体验消费回归，超市、连锁业态迎变革机遇
   • 公司：永辉超市（601933.SH）、爱婴室（603214.SH）
3. 国货美妆：高端化趋势下，差异化产品与渠道升级
   • 公司：珀莱雅（603605.SH）、毛戈平（1318.HK）、巨子生物（2367.HK）
4. 医美机构：管线差异化与合规化提升双轮驱动
   • 公司：爱美客（300896.SZ）

三、重点关注公司简

• 老铺黄金：H1同店增长200%，会员重合顶级奢牌，高端定位强化。
• 珀莱雅：多品牌矩阵发力，第二梯队增长亮眼。
• 永辉超市：门店调改升级，静待业绩拐点。
• 科笛-B：剥离低效业务，管线商业化全面推进。

四、风险提示

• 消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策调整风险。

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