20250608-东吴证券-电子行业中期策略_自主可控加码_AI硬件加速落地_29页_5mb

报告摘要

电子行业深度报告总结

核心内容概览

电子行业在2025年第一季度表现出显著的业绩改善，营收和净利润同比分别增长18%和30%。随着下半年传统旺季到来和库存去化结束，行业复苏态势有望持续。主要增长点包括功率、模拟半导体、数字IC及被动元件等，其中数字IC因AI需求推动，营收利润增长强劲。同时，工业、汽车等领域也预计迎来复苏。

主要观点

行业复苏：电子行业整体触底回升，自主可控逻辑持续加码，AI硬件加速落地，成为推动行业增长的核心动力。
消费电子增长：智能手机、PC和平板电脑出货量在2025年第一季度均超预期，AI成为终端新品配置升级的核心驱动力，推动产品形态创新。
IC设计改善：模拟IC需求、供给、库存和价格全面改善，2025年有望迎来行业拐点。存储行业周期逐渐向上，定制化存储需求显著增长。SoC设计在AI眼镜和玩具等差异化场景中表现出强劲的IP需求。
设备国产化机遇：测试机性能获客户认可，国产化率提升，特别是HBM扩产和存储+逻辑测试机，有望复刻2023年前道设备行情。
算力硬件发展：海外算力预期改善，国产算力技术不断突破，昇腾等品牌正在引领全球AI算力第二极的形成。

关键信息

1. 电子板块复苏

营收与利润：2025年Q1电子行业A股上市公司营收合计为8595亿元，同比增长18%；归母净利润为366亿元，同比增长30%。
库存与周转：2025年Q1电子板块存货合计为6787亿元，环比增长9%；存货周转天数从24Q4的73天增至81天。
细分板块表现：功率、模拟IC利润端复苏明显，数字IC因AI需求增长强劲，被动元件和PCB表现亦有提升。

2. 消费电子创新与增长

智能手机：2025年Q1全球出货量同比增长1.5%，部分厂商因关税波动提前备货，国内补贴政策效果显著。
PC与平板：PC出货量同比增长4.9%，平板同比增长8.5%，均受益于提前拉货和消费政策支持。
AI终端布局：各大厂商加速构建AI系统和软件生态，AI成为终端配置升级的核心关键词，包括苹果、三星、华为、小米等。

3. IC设计板块

模拟IC：汽车、工业、通信等需求增长，价格企稳，库存下降，行业拐点临近。
存储：Q2存储现货价格持续上涨，中国台湾存储厂指引乐观。兆易创新凭借定制化存储优势，有望在AI应用中受益。
SoC设计：国产SoC厂商在ISP、NPU、GPU等核心IP模块上实现突破，如恒玄科技、富瀚微、泰凌微等。

4. 设备国产化

测试设备：国内存储测试机和逻辑测试机国产化率均为0%，有望在2025年实现验证突破。
HBM扩产：国产HBM扩产超出预期，为AI硬件提供重要支撑。

5. 算力硬件趋势

海外算力：随着CSPQ1释放乐观资本开支展望，以及特朗普废除AI扩散规则，海外算力预期改善。
国产算力：昇腾等技术持续创新，推动国产算力芯片市场发展，打破海外厂商主导局面。

投资建议

关注方向：
- AR眼镜：杰普特、歌尔股份、天岳先进、舜宇光学科技、蓝特光学、水晶光电、华灿光电等。
- SoC&通信芯片：恒玄科技、瑞芯微、炬芯科技、泰凌微、中科蓝讯、盛科通信、裕太微等。
- 存储：兆易创新、江波龙、德明利、佰维存储、普冉股份、香农芯创等。
- 模拟IC：纳芯微、思瑞浦、圣邦股份、杰华特、帝奥微、雅创电子等。
- 国产算力：寒武纪、海光信息、龙芯中科、芯原股份、翱捷科技等。
- 海外算力：沪电股份、胜宏科技、中际旭创、新易盛、德科立等。

风险提示

政策风险：包括关税政策变动、自主可控政策推进等。
行业竞争加剧：技术迭代快，竞争激烈。
技术迭代不及预期：AI和算力技术发展可能不如预期。

图表与数据

图1：电子行业营收及同比增速
图2：电子行业归母净利润及同比增速
图3：各板块业绩表现
图4：电子板块存货及周转天数
图5：电子行业毛、净利率
图6：智能手机/PC/平板电脑出货量及同比
图7：苹果WWDC25将推出iOS19并引入更多AI功能
图8：小米加速布局“人车家全生态”
图9：华为HarmonyOS智能协同战略
图10：谷歌端侧AI与XR平台布局
图11：华为MateBook Fold
图12：苹果台灯交互机器人
图13：AI眼镜催化
图14：AR眼镜使用场景
图15：Google Project Astra AR场景
图16：AI眼镜和AR眼镜出货量测算
图17：AR光学显示方案构成
图18：AR光机方案对比
图19：几何阵列光波导原理图
图20：表面浮雕衍射光波导原理图
图21：三种材料折射率比较
图22：三种材料重量比较
图23：纳芯微车规产品量产规划
图24：DRAM与NAND指数
图25：SSD现货价趋势
图26：DIMM现货价趋势
图27：LPDDR现货价趋势
图28：2025年Q1-2025年Q2存储产品价格预期
图29：兆易创新定制化存储竞争优势

总结

电子行业在2025年表现出显著复苏态势，特别是在AI硬件、自主可控、周期性需求和设备国产化方面。消费电子和IC设计板块是主要增长点，随着AI技术的不断推进，行业整体将受益于技术创新和市场需求的双重驱动。投资建议关注AR眼镜、SoC设计、存储、模拟IC和国产算力等细分领域，同时注意政策、竞争和技术迭代等潜在风险。

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