20250425-中原证券-普莱柯-603566.SH-2024年年报及2025年一季报点评_猪用生物制品销售承压_宠物板块业绩逐步释放_5页_482kb

报告摘要

普莱柯(603566)2024年年报及2025年一季报点评总结

核心内容

普莱柯在2024年经历业绩承压，但2025年一季度迎来业绩回暖。公司整体表现受到猪用生物制品销售下滑和新建生产设施投入较大的影响，但禽用疫苗及宠物板块实现逆势增长，带动整体业绩改善。

主要观点

业绩表现：
2024年公司实现总营收10.43亿元，同比下降16.77%；归母净利润0.93亿元，同比下降46.82%；扣非后归母净利润0.80亿元，同比下降47.72%。
2025年一季度，公司营收2.79亿元，同比增长18.32%；归母净利润0.53亿元，同比增长93.75%。
公司2024年动保行业竞争加剧，叠加新生产线投入，导致业绩阶段性下滑。
产品结构变化：
- 猪用疫苗：收入3.36亿元，同比下降22.58%，占比32.25%，毛利率82.66%，同比下降1.23pcts。
- 禽用疫苗及抗体：收入4.29亿元，同比增长3.31%，占比41.19%，毛利率56.22%，同比提升0.88pcts。
- 反刍动物疫苗：收入256.01万元，同比增长116.45%，占比0.25%，毛利率47.46%，同比下降0.43pcts。
- 宠物板块：全年收入超过4,600万元，其中宠物疫苗收入1,442.46万元，宠物化药收入1,313.98万元，宠物保健品收入1,864.91万元，同比增长131.93%。
- 化学药品：收入2.23亿元，同比下降41.19%，占比21.37%，毛利率39.38%，同比下降2.80pcts。
业绩回暖：
2025年一季度，禽用疫苗收入1.23亿元，同比增长33.80%；宠物保健品收入646.50万元，同比增长175.63%；化药收入5,921.01万元，同比增长9.68%。
公司战略：
2024年是公司宠物板块全面推向市场的重要一年，线上与线下渠道协同发力，覆盖超过8,000家宠物医院。公司加速推进宠物产品研发，多款疫苗进入复核检验或注册申报阶段，为未来业绩增长奠定基础。
财务状况：
- 毛利率：2024年为61.09%，同比提升0.08pcts；2025年一季度为59.71%，同比下降4.7pcts。
- 净利率：2024年为8.90%，同比下降5.03pcts；2025年一季度为18.99%，同比提升7.39pcts。
- 经营性现金流：2024年为2.69亿元，同比下降4.95%。
- 资产负债率：2024年为13.43%，2025年一季度为17.79%。
估值与评级：
- 公司当前PE为26.60倍，处于合理估值区间。
- 2025/2026/2027年归母净利润预计分别为1.78/1.97/2.32亿元，对应EPS分别为0.52/0.57/0.67元。
- 维持“增持”评级，认为公司研发能力行业领先，未来仍有估值扩张空间。

关键信息

市场表现：公司股价2025年4月24日收盘价为13.07元，一年内最高价为24.10元，最低价为10.95元。
财务预测：
- 2025年预计营收12.53亿元，净利润1.78亿元，净利率14.22%。
- 2026年预计营收14.65亿元，净利润1.97亿元，净利率13.42%。
- 2027年预计营收16.46亿元，净利润2.32亿元，净利率14.10%。
估值指标：
- 2025年PE为26.60倍，2026年PE为24.12倍，2027年PE为20.43倍。
- 2025年P/B为1.77倍，2026年P/B为1.73倍，2027年P/B为1.69倍。
- 2025年EV/EBITDA为13.17倍，2026年为11.79倍，2027年为10.22倍。

风险提示

下游养殖行业产能去化
新品研发上市进展不及预期
行业政策变化

投资评级

行业评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上
公司评级：
- 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%
- 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%
- 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%
- 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上