20240901-国海证券-普莱柯-603566.SH-2024年半年报点评_毛利率稳中有升_宠物板块表现亮眼_5页_249kb

普莱柯2024年半年报分析总结

核心观点：
得益于宠物板块的快速增长与公司经营调整，普莱柯业绩短期承压，但战略方向明确，竞争优势显现，维持“买入”评级。投资者需关注新产品放量及行业格局变化。

一、业绩表现

1. 财务数据：

   • 2024年上半年营业收入483亿元，同比下滑22%；归母净利润0.74亿元，同比暴跌36%。
   • 宠物药品业务逆势增长，同比增长达107%。

2. 下滑主因：

   • 生猪养殖行业亏损，导致家畜类产品订单锐减。
   • 猪用疫苗收入同比下降30%，化学药品下滑更显著。

二、经营亮点与竞争优势

1. 毛利率提升：

   • 抗行业压力实现毛利率同比提升14个百分点，直销模式下毛利率超70%。
   • 成本管控优化，费用控制成效显著。

2. 产品与研发布局：

   • 新兽药（猪伪狂犬病疫苗、腺病毒联苗）推进顺利，宠物疫苗犬瘟热苗进入注册阶段。
   • 生物安全三级实验室（BSL-3）获批，研发基础夯实。

三、投资逻辑与未来展望

1. 短期承压，长期成长

   • 当前业绩下滑系周期性行业影响，但宠物产品需求仍高速增长。
   • 预计2024年营收同比下滑7%，2025年后逐步恢复增长。

2. 核心看点：

   • 宠物板块成为盈利增长希望，毛利率有望持续改善。
   • 生物安全实验室为研发体系提供强力支撑。

风险提示：

• 畜禽价格波动风险、行业竞争加剧、产品推广不及预期。
  评级不变：维持“买入”评级，PE逐步下探至20-22倍，估值具备修复空间。