20240417-中原证券-神火股份-000933.SZ-公司点评报告_煤铝价格下跌拖累盈利_业绩有望企稳回升_5页_324kb

报告摘要

本报告分析了神火股份2023年年报，指出公司业绩受到煤铝价格下跌及子公司限产等因素影响，但预计2024年随着市场环境改善，公司业绩有望企稳回升。分析师李泽森对神火股份维持“增持”投资评级，认为其在煤炭和电解铝两大核心板块的驱动下，未来盈利能力将逐步修复。

业绩表现：2023年公司实现营业收入376.25亿元，同比下降11.89%；归母净利润59.05亿元，同比下降22.07%；扣非归母净利润58.20亿元，同比下降25.16%。
行业影响：受到美联储加息、国际局势复杂多变、宏观经济下行等因素影响，煤炭、电解铝价格大幅下降，铝箔价格也出现下滑。
核心业务：公司主营业务包括铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。2023年铝产品产量位列全国前十，电解铝产能170万吨/年，铝箔产能8万吨/年。
成本与费用：2023年公司融资成本及规模大幅降低，同时加大研发投入，研发费用同比增长133.45%。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长0.79%、8.67%、-91.81%。
市场预期：随着国内经济复苏，铝产品需求回暖，特别是光伏、新能源汽车、特高压等新兴产业带动铝需求增长。供给端受限，预计2024年国内电解铝供需市场将维持“紧平衡”，铝价有望继续处于高位。
煤炭需求：公司主要生产无烟煤和贫瘦煤，均为优质冶金用煤，预计2024年煤炭市场将趋于平衡，价格以稳为主。
投资评级：维持“增持”投资评级，预计2024/2025/2026年全面摊薄后的EPS分别为2.77元/3.04元/3.26元，对应PE分别为8.51X/7.77X/7.25X。

营业收入：预计2024年为392.31亿元，2025年为411.21亿元，2026年为432.06亿元。
归母净利润：预计2024年为62.42亿元，2025年为68.29亿元，2026年为70.40亿元。
EPS预测：2024年2.77元，2025年3.04元，2026年3.26元。
PE预测：2024年8.51X，2025年7.77X，2026年7.25X。
产能计划：2024年计划生产铝产品150万吨，原煤690万吨，炭素产品53.5万吨，铝箔9.75万吨，冷轧产品16.5万吨，型焦5万吨，供(售)电119.7亿度。

项目	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	42,704	37,625	39,231	41,121	43,269
净利润(百万元)	8,583	6,728	7,093	7,760	8,324
EPS（元）	3.37	2.62	2.77	3.04	3.26
P/E	7.01	8.99	8.51	7.77	7.25
P/B	3.31	2.68	2.24	1.89	1.61

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）；同步大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间）；弱于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上）。
公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上）；增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%）；观望（未来6个月内公司相对沪深300涨幅-5%至5%）；卖出（未来6个月内公司相对沪深300跌幅5%以上）。