20230103-华联期货-国债期货周报_预计十年期国债期货仍在技术反弹_5页

国债期货周报总结

核心内容

本报告由研究员段福林撰写，分析了2023年1月3日当周国债期货市场的走势及影响因素，结合基本面、政策面和技术面，为投资者提供操作建议。

主要观点

• 国债期货走势：上周国债期货整体弱势震荡，10年期主力合约下跌0.21%，5年期主力合约下跌0.13%，2年期主力合约收平。自12月上旬企稳以来，十年期国债仍处于技术反弹过程中。
• 利率变化：各期期限国债现货利率不同程度下行，其中十年期国债下行8.06个BP，三、五年期国债分别下行3.25个BP和6.97个BP。
• 货币市场利率：跨年期间，隔夜等短期利率大幅上升，其他期限利率也有所回升。4月以来隔夜利率持续下行，接近一年低点，7月初以来银行间三个月及以下利率震荡下行，接近1%，创今年新低。国庆后利率企稳回升，中期利率仍处于高位。
• MLF操作：2022年12月至2023年1月，MLF到期量均超过5000亿，12月15日缩量续作6500亿，利率维持不变。上周公开市场货币净投放9750亿，去年12月最后两周净投放达16790亿。
• 美国经济与美债利率：美国10年期国债收益率在8月下旬突破3%，继续上行创新高，短期仍处于冲高震荡阶段。美国通胀高位运行，美联储坚持控制通胀的政策方向，但随着中期选举结束，中美利差有望企稳上涨。市场预期美国利率将升至5%至5.25%，继续制约中国国债利率下行。

操作建议

• 趋势判断：国债期货整体弱势震荡，10年期主力合约下跌0.21%，5年期下跌0.13%，2年期收平。
• 基本面分析：11月中国制造业PMI为48，较上月下降1.2个百分点，经济修复受压制。防疫政策边际改善，房地产融资放松，对债市有较大冲击。
• 政策面分析：美联储仍处于加息周期，央行短期内难以再次降息降准，利好可能已出尽。
• 技术面分析：国债期货技术反弹，但反弹力度较弱，预计十年期国债期货仍处于技术反弹过程中。
• 操作策略：建议投资者轻仓持有剩余多单，谨慎应对市场波动。

关键信息

• 利率下行：十年期国债利率下行8.06个BP，三、五年期分别下行3.25个BP和6.97个BP。
• 短期利率波动：隔夜利率在跨年期间大幅上升，但4月以来持续下行，7月初接近1%，创年内新低。
• MLF操作：2022年12月至2023年1月MLF到期量均超5000亿，12月15日缩量续作6500亿。
• 中美利差：美国加息周期持续，中美利差有望企稳上涨，制约中国国债利率下行。

风险因素

• 通胀走强：若国内通胀压力上升，可能对国债利率形成上行压力。
• 货币政策转向：若央行政策出现转向，可能影响国债市场走势。
• 国际环境变化：美联储政策调整及全球经济形势变化可能对国内市场产生连锁反应。

附图说明

• 国债期货指数走势、国债现货走势、银行间利率、MLF到期量和公开市场净投放、中美利差等图表均来源于Wind和华联研究所，用于辅助分析市场趋势和政策影响。

免责声明

本报告内容仅为研究员个人分析和见解，不构成投资建议。投资者需独立承担投资风险，华联期货有限公司不对其使用本报告导致的任何损失承担责任。