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A股2018年市场策略总结

核心内容

2018年A股市场策略以“盈利驱动，稳中求进”为核心，强调市场在盈利增长、政策支持和增量资金入市预期下的震荡攀升趋势。尽管存在限售股解禁、美联储加息与缩表、人民币汇率波动等风险，但整体市场仍具备投资机会。

主要观点

• 盈利驱动：2018年A股净利润增速预计为16.27%，高于2017年的14.89%，盈利改善是推动市场上涨的核心动力。
• 政策支持：全国金融工作会议和十九大报告强调资本市场改革、发展和稳定，推动市场向成熟化、国际化发展。
• 增量资金预期：A股纳入MSCI指数，预计带来约1320亿元增量资金，同时机构资金持续增加，推动市场机构化趋势。
• 风险点：限售股解禁和大宗交易受让方减持叠加，美联储加息与缩表影响美股企业融资模式，人民币汇率波动可能对市场造成压力。

关键信息

一、A股市场回顾

• 行情分化：2017年A股呈现分化格局，上证综指、深成指震荡上行，创业板震荡下跌。
• 风格偏好：价值股、低估值板块及绩优股表现较好，小盘股、高估值板块表现较弱。
• 行业表现：食品饮料、家电、金融板块受盈利支撑，表现强势；计算机、传媒、纺织服装板块因业绩低于预期和估值过高出现“戴维斯双杀”。

二、大势判断逻辑

• 三要素影响股价：盈利状况、风险偏好和无风险收益率共同影响A股走势。
• 历史牛市规律：三轮牛市发生在利率中枢回落期，仅2005年至2007年牛市在利率中枢抬升阶段。
• 盈利驱动：2017年三季报显示A股ROE同比提升，主要得益于总资产周转率改善。

三、市场展望

• 震荡攀升格局：A股预计维持震荡攀升的“慢牛”格局，但内部有分化，主板、中小板相对较强。
• 创业板风险：受商誉减值影响，创业板仍将面临估值下行和股价趋弱压力。
• 政策利好：资本市场改革方向明确，金融稳定委员会成立，国企改革有序推进，产业政策支持实体经济发展。

四、市场风险点

• 限售股解禁：2018年A股限售股解禁规模达3.95万亿元，同比增加39.6%，需警惕解禁与大宗交易叠加风险。
• 美联储加息：基准利率提升将影响企业融资成本，改变美股企业融资回购模式，可能引发蝴蝶效应。
• 汇率波动：人民币贬值预期扩大，可能对A股造成影响，需关注中美利差与汇率走势同步性。

投资机会

5.1 主题投资

• 健康中国：深化医药卫生体制改革，推动医疗健康行业发展。
• 美丽中国：加快生态文明体制改革，关注环保行业。
• 自由贸易港：探索建设自由贸易港，推动服务业开放。
• 租购并举与土地流转：解决住房问题，推动房地产市场改革。

5.2 价值白马股

• 估值折价：A股龙头股普遍折价，与成熟市场不同，存在估值修复机会。
• 投资机会：关注盈利稳定、估值相对行业有折价的权重价值股。

5.3 成长行业

5.3.1 新能源汽车产业链

• 政策支持：国家《汽车中长期发展规划》明确2020年新能源汽车产销量目标。
• 市场复苏：新能源汽车销量在补贴退坡后快速复苏，10月同比上涨106.82%。
• 产业链机会：正极材料、湿法隔膜、电机、电控等细分领域受益。

5.3.2 集成电路产业链

• 自给率低：国内集成电路自给率仅为22.3%，进口依赖度高。
• 产业基金支持：国家集成电路产业基金投资设计、制造、封测等相关企业。
• 技术提升：国内封测产业通过并购掌握先进技术和定价权。

5.3.3 5G产业

• 商用进程：2018年进行商用实验，2020年大规模商用。
• 经济产出：预计2030年5G直接产出达6.3万亿元，间接产出达10.6万亿元。
• 投资顺序：未来三年5G设备公司受益，后期内容服务商和运营商受益。

5.3.4 手机电子创新产品

• 创新技术：关注双摄像头、无线充电、全面屏、AMOLED等技术的市场占有率提升。
• 市场趋势：智能手机产量增速趋缓，但创新技术带来新的增长点。

5.4 CPI-PPI回归带来的投资机会

• CPI-PPI低位：CPI-PPI值处于自2005年以来的低位，主要受食品价格弱势和资源品涨价影响。
• 猪周期效应：生猪存栏减少将影响未来出栏量，推动猪肉价格上涨。
• 农林牧渔机会：猪价上涨将提升农林牧渔板块盈利，关注龙头企业。
• 电力行业机会：电力行业毛利率改善，受益于CPI-PPI回归。

图表目录

• 图表1：新兴和发达市场主要指数2017年以来的表现
• 图表2：A股不同风格指数涨跌幅与估值情况
• 图表3：各行业净利润增速与行业涨跌幅变化情况
• 图表4：R007/DR007及10年期国债收益率变动情况
• 图表5：A股主要指数PE(TTM)变动情况
• 图表6：重要股东减持及大宗交易规模环比回落
• 图表7：上证综指与1年期存款利率变动走势图
• 图表8：全部A股净利润（TTM）同比变动与沪深300指数关系
• 图表9：影响A股政策梳理
• 图表10：Wind一致预期净利润走势
• 图表11：全部A股及各行业2017/2018年盈利预测
• 图表12：总资产周转率
• 图表13：ROE(TTM)与十年期国债收益率走势图
• 图表14：非金融PE(TTM)与利率的关系
• 图表15：资产减值损失对净利润的影响逐步显现
• 图表16：资本市场兼顾改革发展稳定
• 图表17：国企资产负债率仍然较高
• 图表18：产业政策助力实体发展
• 图表19：传统与新兴产业投资变动情况
• 图表20：部分机构资金管理规模变动情况
• 图表21：2018年限售股解禁规模环比提升
• 图表22：大宗交易金额环比回升
• 图表23：美股、新兴市场指数波动率较低，美国金融条件指数显示偏宽松
• 图表24：股息率与两年期国债收益率接近
• 图表25：Shiller PE走势
• 图表26：由于风险传导效应，下跌或具有传导效应
• 图表27：十年期中美利差与美元兑人民币即期走势一致
• 图表28：离岸远月与即期汇率spread与沪深300指数的关系
• 图表29：十九大与主题投资
• 图表30：A股龙头股普遍折价与美国、香港市场不同
• 图表31：部分行业权重股估值低于行业中值
• 图表32：成长行业2017/2018年净利润增速预测
• 图表33：新能源汽车销量当月值及同比变动
• 图表34：新能源汽车产业政策
• 图表35：新能源汽车产量预测
• 图表36：集成电路产业投资增速
• 图表37：国家产业基金战略投资的相关企业
• 图表38：5G的直接和间接经济产出
• 图表39：5G设备投资链
• 图表40：智能手机产量累计值及累计同比变动
• 图表41：生猪存栏与出栏走势
• 图表42：生猪养殖利润与猪粮比
• 图表43：农林牧渔板块PE(TTM)2004年至今
• 图表44：电力行业和煤炭开采行业毛利率走势图

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