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2015年地下综合管廊建设研究报告总结

核心内容

2015年7月31日，国务院常务会议部署推进城市地下综合管廊建设，强调编制专项规划、优先安排建设、鼓励社会资本参与及规范费用分摊。综合管廊作为一种集约化地下基础设施，具备显著的经济效益和社会效益，其推广正在迎来重要契机。

主要观点

• 经济性优势：综合管廊虽然初期投资大，但长期来看，其维护费用远低于传统直埋方式，且可避免道路频繁开挖带来的经济损失和污染。
• 社会效益显著：综合管廊能提高城市道路使用寿命，减少管线事故，提升城市美观度，并有利于地下空间的合理规划利用。
• 政策支持力度大：国家层面多次出台政策支持，包括财政补贴和PPP模式推广，地下管廊建设已成为稳增长投资的重要方向。
• 商业模式多样：地下管廊建设与运营可采用政府出资建设、企业出资建设、政府与企业共同投资等模式，费用分摊方式多样，包括平均分摊、比例分摊、增量分摊等。

关键信息

1. 地下综合管廊建设现状

• 定义：综合管廊即共同沟，将市政、电力、通讯、燃气、上水、中水、排水、热力等管线集于一体，建造于城市道路地下空间。
• 发展历史：我国综合管廊建设始于1958年，但真正意义上的建设始于1994年上海浦东新区，目前仍处于起步阶段。
• 建设规模：若全国334个地级行政区平均建设100公里，则总投资将达到1.8万亿元。
• 试点城市：2015年4月10个试点城市名单公布，包括包头、沈阳、哈尔滨、苏州、厦门、十堰、长沙、海口、六盘水、白银等。

2. 国外经验借鉴

• 欧洲国家：政府出资建设，以出租形式提供给管线单位，费用分摊灵活，注重民主决策。
• 日本：政府与管线单位共同承担建设费用，政府承担部分由中央或地方财政支持，后期运营费用由道路管理者与管线单位共同承担。
• 台湾地区：政府与管线单位共同出资建设，政府承担1/3，管线单位承担2/3，费用分摊方式公平合理，设立公共建设管线基金确保资金来源。

3. 地下综合管廊建设模式与费用分摊

• 费用分摊原则：分为建设费用与运营费用两部分，建设费用由政府与管线单位共同承担，运营费用主要由管线单位承担。
• 分摊方式：包括平均分摊法、比例分摊法、修正增量分摊法、雪普利法、核心法等。
• 商业模式：政府主导建设，后期由管线单位承担费用，政府协调分摊比例，确保各方利益平衡。

4. 投资建议与受益企业

• 受益顺序：
  1. 设计类企业：推荐苏交科，因其拥有领先的设计能力，具备稀缺性，能突破地域限制获取订单。
  2. 施工与投融资能力强的企业：重点推荐隧道股份、宏润建设、粤水电，此外中国建筑、中国交建、中国中铁和中国铁建也具备较强竞争力。
• 企业分析：
  • 苏交科：技术实力强，受益PPP模式，业务层次清晰，培育新业务增长点。
  • 隧道股份：地铁盾构专家，国企改革提升盈利能力，受益地下管廊建设及“一带一路”。
  • 粤水电：拥有多种施工资质，积极发展清洁能源，子公司引入战略投资者。
  • 宏润建设：地下业务占比高，具备综合施工能力，参与地下管廊建设经验丰富。

附录：投资建议与估值

• 投资评级：看好（Overweight），行业表现优于市场。
• 投资建议：关注具备设计、施工及投融资能力的建筑类企业，特别是地下管廊建设相关企业。
• 估值参考：基于2015年7月30日，综合管廊建设相关企业的EPS和PE数据，如苏交科、隧道股份、粤水电等。

总结

地下综合管廊建设在政策支持下迎来重要发展机遇，具备长期经济性和社会效益，其推广将对建筑类企业带来显著业务增量。设计类企业将率先受益，施工与投融资能力强的企业也将从中获益。建议投资者关注具备相关资质和能力的公司，尤其是苏交科、隧道股份、宏润建设及粤水电等。同时，需注意费用分摊机制及法律保障，以确保项目的顺利推进。