20161023-东兴证券-非银行金融行业周报_券商股造好_地方AMC政策松绑_17页_1mb

券商股造好，地方AMC政策松绑

核心内容

本报告是2016年10月23日发布的非银行金融行业周报，主要分析了券商、保险、多元金融板块的市场表现、政策动态及投资策略。报告指出券商板块整体表现优于市场，政策支持和市场预期提升为板块带来投资机会，同时地方AMC政策的松绑也为相关企业带来利好。此外，报告还提供了具体的投资标的推荐和组合策略。

主要观点

市场表现

• 上周中信非银指数涨幅为 0.48%，跑输沪深300指数 0.18%。
• 证券板块涨幅 0.78%，跑赢沪深300指数 0.12%，是表现最好的子板块。
• 保险板块涨幅 -0.02%，跑输沪深300指数 0.68%。
• 信托板块涨幅 0.97%，跑赢沪深300指数 0.31%。
• 其他非银金融板块涨幅 -1.16%，跑输沪深300指数 1.82%。
• 上周组合取得绝对收益 0.79%，跑赢行业基准 0.3%。

政策动态

• 证监会通报了IPO欺诈发行和信批违法违规专项行动首批立案案件，并拟修订股票质押式回购指引，强化监管，规范融资行为。
• 银监会发函松绑地方AMC政策，允许省级人民政府增设一家地方AMC，放宽不良资产对外转让限制，提升地方AMC的运作灵活性。
• 深港通时间表基本落地，预计11月底前正式开通，短期将提升券商经纪业务，中长期对券商板块有利。
• 全国金融工作会议可能在四季度召开，将影响资本市场改革方向。

基本面分析

• 2016年第三季度券商业绩预计同比下滑在 20% 以内，环比小幅下滑。
• 10月以来融资买入额/A股成交额比值为 9.22%，市场活跃度有所回升。
• 两市日均成交额为 4840.99亿元，环比下降 10.18%。
• 两融余额为 9045.4亿元，环比上升 1.13%。

估值情况

• 券商板块PB估值为 2.1X，大型券商PB估值在 1.4X-1.8X 之间，整体处于历史中枢水平。
• 个股估值呈现结构化特征，建议关注基本面改善、事件驱动和低估值的个股。

关键信息

券商板块

• 华泰证券：互联网证券龙头，经纪业务领先，收购美国金融科技公司AssetMark，布局财富管理，具备较强成长性，估值低，弹性大。
• 国元证券：三年定增+员工持股，经营稳健，杠杆水平低，深耕安徽，受益于地方国资委背景，估值最低。
• 山西证券：山西金控整合超预期，全牌照金融平台带来协同效应，估值较低，区域优势显著。
• 兴业证券：监管处罚力度好于预期，风险已充分释放，基本面扎实，估值最低的中小券商。

地方AMC

• 银监会松绑地方AMC政策，允许省级政府增设一家地方AMC，提升其资产处置能力。
• 建议关注 海德股份、东吴证券、陕国投A。

保险板块

• 2016年1-9月，大病保险赔付金额超 80亿元，覆盖 9.2亿人，占总覆盖人口的 87.6%。
• 中国人寿：1-9月保费收入 3763亿元，同比增长 21.19%，增速最快。
• 中国平安：1-9月总保费收入 3590.67亿元，同比增长 21.07%。
• 新华保险：1-9月保费收入 9341.8亿元，同比微降 1.27%。
• 中国太保：1-9月总保费收入 1888.3亿元，同比增长 17.88%。

本周重点推荐组合

• 华泰证券：30%
• 中国平安：20%
• 兴业证券：20%
• 东吴证券：20%
• 光大证券：10%

数据跟踪

市场表现

• 上证综指涨幅 0.89%，沪深300指数涨幅 0.66%。
• 10月10日至10月14日，证券交易结算资金日平均数 14238亿元，环比上升 6.7%。

业务数据

• 10月成立 79只券商集合理财产品，其中股票型产品 11只。
• 中信证券：IPO承销数量最多，达 12单。
• 广发证券：再融资项目数量最多，达 31单。
• 国泰君安：债券承销金额最高，达 3008亿元。
• 国信证券：再融资金额最高，达 4828.43亿元。

债券收益率

• 10年期国债收益率下降 6个BP，10年期政策金融债收益率下降 4个BP，10年期企业债收益率下降 6.1个BP。
• 国债750日移动平均收益率总体下行，保险内含贴现率具有上升趋势。

分析师简介

• 齐瑞娟：北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，曾任职于博时基金管理公司，2015年加入东兴证券研究所。
• 刘湘宁：数量经济学硕士，2013年加入东兴证券研究所。

分析师承诺

• 报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，引用信息均已注明出处。
• 报告不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。

免责声明

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