20161205-兴业证券-汽车行业：自主华山一条路，向上！_35页_2mb

汽车行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2016年汽车行业的整体表现，指出购置税优惠政策对乘用车销量的刺激作用，并预测2017年行业增速将面临下行压力。报告强调了自主品牌在市场格局重构、零部件崛起和新能源乘用车发展中的关键作用，并提出围绕自主品牌构建投资组合的策略。

主要观点

• 短期机会：购置税优惠政策在2016年刺激了乘用车销量增长，但透支需求明显，2017年增速预计放缓，1季度将成为观察窗口期。
• 中长期趋势：自主品牌在制造和设计能力上的提升，对合资品牌形成明显冲击，未来只有“向上”一条路。
• 市场格局重构：SUV市场高速增长，自主品牌在10-15万价格带的竞争力显著增强，部分产品已突破15-20万价格带。
• 本土零部件崛起：随着汽车电子技术的普及，本土零部件企业有机会承接传统产业转移，并在辅助驾驶、人车交互等领域受益。
• 新能源乘用车大潮：政府政策推动新能源乘用车发展，预计未来5年行业复合增速将保持40%以上，整车与核心零部件都将受益。

关键信息

一、回顾与展望

• 政策拉动销量：2016年1-9月乘用车销量增长14.8%，其中三季度增速达27.72%，但政策透支需求约200万辆。
• SUV市场红利：SUV销量增长45.8%，市场份额达35.6%，预计未来5年SUV行业复合增速接近20%。
• 盈利压力：2016年前三季度汽车行业收入增长17.2%，但净利润环比下滑，行业竞争加剧。

二、机会之一：自主品牌重构市场格局

• SUV市场结构：10万以内SUV销量增长，但自主品牌主导，竞争加剧；10-15万价格带SUV销量增长显著，自主品牌具备竞争优势；15-20万价格带SUV销量增长缓慢，但自主品牌开始突破。
• 明星车型：长城H6、广汽传祺GS4、上汽荣威RX5、吉利博越等车型成为销量增长的主力。
• 市场集中度提升：10-15万价格带市场集中度自2015年以来保持在65%左右，部分车型的销量和市场份额显著上升。

三、机会之二：本土零部件崛起

• 人车交互技术：大尺寸中控屏、虚拟仪表等成为新车的卖点，特斯拉带动行业技术变革。
• 辅助驾驶技术：ADAS功能逐渐普及，自主品牌在这一领域取得进展，如吉利、长安、奇瑞等。
• 产业转移机遇：海外零部件公司因成本高逐步剥离低盈利业务，国内企业如宁波华翔、天成自控、均胜电子等迎来发展机会。

四、机会之三：新能源乘用车大潮将至

• 政策推动：发改委和工信部推出碳配额和新能源积分政策，推动新能源乘用车发展。
• 补贴与市场：新能源乘用车补贴金额测算显示，2016年销量预计达64万辆，补贴金额接近500亿元，预计未来5年复合增速保持40%以上。
• 车型与技术：主流新能源乘用车如比亚迪e6、腾势、秦EV300等，具备较高的补贴比例和市场潜力。

投资建议

• 整车推荐：上汽集团、江铃汽车、广汽集团、长城汽车。
• 零部件推荐：宁波华翔、均胜电子、天成自控、拓普集团、星宇股份。
• 新能源整车：江淮汽车、金马股份。
• 新能源核心零部件：奥特佳、澳洋顺昌、旷达科技、宏发股份。

风险提示

• 行业增速下滑超预期。
• 新能源乘用车销量不及预期。

图表摘要

• 图1：过去10年乘用车行业周期波动明显。
• 图2：乘用车销量和增速。
• 图3：SUV销量和增速。
• 图4：轿车销量和增速。
• 图5：狭义乘用车销量结构。
• 图6：重卡销量和增速。
• 图7：卡车销量和增速。
• 图8：客车销量和增速。
• 图9：大客销量和增速。
• 图10：轻客销量和增速。
• 图11：汽车行业收入及增速。
• 图12：汽车行业净利润及增速。
• 图13：收入2016Q3环比增长。
• 图14：净利润2016Q3环比下滑。
• 图15：净利率2016Q3环比下滑。
• 图16：期间费用率上行。
• 图17：2016年汽车行业指数跑赢大盘。
• 图18：新能源、智能汽车主题底部强势反弹。
• 图19：汽车行业、零部件最新估值。
• 图20：新能源、智能汽车主题估值。
• 图21：汽车历年销量及增速。
• 图22：乘用车历年销量及增速。
• 图23：SUV历年销量及增速。
• 图24：轿车历年销量及增速。
• 图25：乘用车各车型年度销量占比。
• 图26：乘用车细分子行业历年销量净增量情况。
• 图27：SUV销量结构和自主占比。
• 图28：SUV销量分品系增量结构。
• 图29：自主品牌轿车历年销量及增速。
• 图30：10万以下SUV销量以及增速。
• 图31：10万以下SUV前五名市场份额。
• 图32：上汽RX5。
• 图33：吉利博越。
• 图34：合资小型SUV+A级车销量和增速。
• 图35：10-15万自主SUV销量和增速。
• 图36：10-15万前五名市场份额。
• 图37：合资紧凑型SUV+B级车销量和增速。
• 图38：15万以上主流SUV价格区间带。
• 图39：H7上市以来销量及环比增速。
• 图40：特斯拉中控触摸屏及虚拟仪表盘。
• 图41：特斯拉中控触摸屏功能自由排列。
• 图42：特斯拉Model3内部。
• 图43：特斯拉Model3内部。
• 图44：长安incall系统。
• 图45：荣威RX5搭载的YunOS系统。
• 图46：众泰SR7中控屏。
• 图47：长安CX70。
• 图48：奥迪的Virtual Cockpit虚拟仪表盘结构。
• 图49：哈弗H7虚拟仪表。
• 图50：全球汽车显示屏产值分析。
• 图51：Autopilot2.0感知系统传感器探测距离。
• 图52：Autopilot2.0感知系统传感器布置。
• 图53：新能源乘用车销量及渗透率。

表格摘要

• 表1：SUV销量测算。
• 表2：10万以下SUV销量前十。
• 表3：10-15万SUV销量前十。
• 表4：15-20万SUV销量前十。
• 表5：Autopilot2.0与Autopilot1.0硬件对比。
• 表6：不同企业自动驾驶策略对比。
• 表7：配置ADAS功能的自主品牌新车型。
• 表8：海外整车与零部件关系。
• 表9：本土零部件承接产业转移。
• 表10：新能源补贴金额测算。
• 表11：主流新能源乘用车产品补贴金额测算。
• 表12：新能源客车产品分米段补贴金额测算。
• 表13：发改委和工信部政策要点。
• 表14：自主车企新能源战略规划。
• 表15：合资车企新能源战略规划。
• 表16：重点公司列表。

总结

本报告全面分析了2016年汽车行业的发展状况，并展望了2017年的趋势。重点强调了自主品牌在SUV市场、零部件升级以及新能源乘用车方面的投资机会。通过政策分析、市场结构变化和技术趋势，报告为投资者提供了清晰的投资策略和重点公司推荐，同时提示了行业增速下滑和新能源乘用车销量不及预期的风险。