20231231-财通证券-医药生物行业2024投资策略_创新药械带领医药板块估值向上_53页_3mb

医药生物行业2024投资策略总结

核心内容

政策与市场环境

• 政策支持：2023年8月，国务院发布《医药工业高质量发展行动计划（2023-2025年）》和《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023-2025年）》，强调支持创新药和医疗装备产业发展，鼓励龙头企业发展，提高产业集中度和竞争力。
• 医保支付改善：2023年医保谈判创新药成功率高达92%，平均降幅低于整体水平4.4pct。70%的续约药品以原价续约，仅31个因销售额超预期需降价，平均降幅6.7%。
• 国际市场潜力大：国内药企收入依赖国内市场，而海外MNC则以国际市场为主。以呋喹替尼为例，美国定价是中国的20倍以上，创新药出海前景广阔。
• 美联储货币政策影响：加息周期或已结束，美债利率见顶，港股创新药估值有望回升，恒生生物科技指数与美债收益率具有较强负相关性（Corr=-0.7654）。

行业趋势

• 创新药出海为主线：国内药企通过License-out模式拓展海外市场，与海外药企合作降低研发风险并借助其商业化能力。
• 医疗器械进口替代加速：大品种基本完成带量采购，降幅温和。国产产品性能提升，与外资产品在国际舞台同台竞争。2022年中国IVD试剂和诊疗设备国际市场占比较2019年提升2倍。
• CXO及科学服务表现稳健：海外延展能力成为关注重点，CXO板块受益于全球创新药研发需求增长。
• 中药与血制品机会显现：中药受益于基本药物目录落地与使用限制解绑，血制品受益于浆站扩展能力和价格上升空间。

主要观点

• 创新药发展环境趋暖：政策、医保支付改善及国际市场拓展为创新药发展提供支撑，出海成为重要增长点。
• 医疗器械迎来业绩拐点：集采影响逐步出清，进口替代加速，国际化拓展顺利。
• CXO与科学服务前景良好：海外需求增长带动板块回暖，具备较强的盈利能力。
• 中药与血制品存在结构性机会：中药在基药目录调整后迎来增量，血制品行业集中度提升，价格与销量同步增长。
• 港股创新药配置价值凸显：受益于美联储货币政策转向，港股创新药估值处于低位，具备高弹性与高波动性。

关键信息

创新药重点公司

医疗器械重点公司

其他板块重点公司

风险提示

• 创新药BD退货风险
• 临床数据不及预期
• 医疗器械海外专利纠纷
• MNC供应链受地缘政治影响导致订单不及预期

图表与数据亮点

• 医保支付节点金额调增：不同金额区间支付标准调整，企业可申请重新谈判。
• 创新药与美债收益率负相关：恒生生物科技指数与美债收益率相关性达-0.7654。
• License-out交易额Top10：2023年创新药出海交易额显著增长，ADC项目占多数。
• 2022年中外药企收入结构对比：国内药企收入集中于国内市场，海外MNC依赖国际市场。
• A/H溢价率情况：2023年A/H溢价率继续扩大，部分公司如君实生物、康希诺等溢价率显著上升。
• 创新药出海进展：多款国产创新药已获FDA批准，如呋喹替尼、舒沃替尼等。

结论

2024年医药生物行业在政策、医保支付环境改善、国际市场拓展及美联储货币政策转向等多重利好下，创新药与医疗器械板块将迎来发展机遇。港股创新药因高弹性及估值低位，成为重点配置对象。同时，中药、血制品、CXO及科学服务等领域也具备结构性增长机会，值得关注。