20250104-西南证券-医药行业周报_创新药械政策发布_年度持续看好创新+出海主线_33页_4mb

报告摘要

医药行业周报（1230-13）总结

市场表现

本周医药生物指数下跌5.56%，跑输沪深300指数0.39个百分点，行业涨跌幅排名第10位。自2024年初至今，医药行业下跌17.21%，行业涨跌幅排名第31位。医药行业PE-TTM估值为255倍，相对全部A股溢价率75.75%，相对剔除银行后全部A股溢价率32.91%，相对沪深300溢价率115.36%。

本周相对表现最佳的子板块为血液制品，下跌22%，年初以来表现前三为医药流通（-69%）、原料药（-83%）和化学制剂（-7%）。

政策动态

1月3日，国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，提出到2027年和2035年的顶层设计，全面推动药品医疗器械行业创新与高质量发展，重点包括研发创新、审评审批、监管合规、对外开放合作及监管体系建设，并支持国产医药企业创新。

1月2日，信达生物与罗氏签署DLL3 ADC产品IBI309全球权益授权协议，总金额108亿美元。这是短时间内第二款DLL3 ADC出海案例，显示出国产创新药出海的加速。

投资主线

看好三大主线：

创新+出海：政策支持（如国常会通过《全链条支持创新药发展实施方案》）、医保谈判支持“真创新”、研发成果显著（如SKB264、AK112临床数据亮眼）以及国产新药授权出海增长。
主题投资：聚焦国产减肥药、AI医疗影像、银发经济、呼吸道检测、消费医疗政策及中药基药目录等主题。
红利：低利率环境下高股息、稳定分红的红利资产具备防御属性，并与进攻性配置形成跷跷板效应。