20250330-中航证券-医药生物行业周报_创新药出海持续推进_中国创新药资产价值不断提升_18页_4mb

报告摘要

本期（2025.03.22-2025.03.29）医药行业整体表现强劲，申万医药生物指数上涨0.98%，在31个一级行业指数中涨幅排名第一。中药、医药商业、化学制剂等子行业表现分化，其中化学制剂和原料药涨幅较大，分别为4.59%和1.32%。而中药、医疗服务、医疗器械等子行业则出现下跌。

创新药出海加速：国内创新药企业正逐步从创新追随者转变为国际竞争中的重要力量，通过license-out、NewCo等方式“借船出海”，拓展全球市场。
国内创新药研发实力增强：截至2024年底，中国企业研发的活跃创新药数量达3575个，超越美国成为全球第一。2015-2024年，中国企业在全球临床试验中的参与度持续提升，2024年临床试验数量突破1900项，年复合增长率达18.8%。
首创新药（FIC）占比提升：2015年，中国企业自研FIC仅占9项，2024年已增至120项，占比超过30%。多个创新药显示出BIC潜力，如百济神州的泽布替尼、康方生物的依沃西单抗。
License-out交易增长显著：2024年国内创新药License-out交易共完成94笔，总金额达519亿美元，同比增长26%。TOP MNC对中国的创新药兴趣日益增加，2024年达成29笔交易，占总交易量的31%。
行业布局建议：建议关注创新药及产业链、高端医疗器械、连锁药店、综合医疗服务、消费保健类企业，如恒瑞医药、百济神州、迈瑞医疗、爱尔眼科、天士力等。

申万医药生物指数：本期上涨0.98%，在申万31个一级行业指数中涨幅居首。
个股表现：
- 涨幅前五：怡和嘉业（+28.58%）、润都股份（+21.83%）、德源药业（+19.07%）、智翔金泰（+18.34%）、河化股份（+16.23%）。
- 跌幅前五：香雪制药（-40.82%）、创新医疗（-22.74%）、*ST东洋（-22.34%）、爱朋医疗（-17.96%）、龙津药业（-14.97%）。
科创板表现：
- 涨幅前五：智翔金泰（+18.34%）、荣昌生物（+15.38%）、迈威生物（+14.53%）、和元生物（+13.91%）、百利天恒（+10.26%）。
- 跌幅前五：东方生物（-13.01%）、翔宇医疗（-10.03%）、毕得医药（-8.64%）、金迪克（-5.41%）、艾隆科技（-5.27%）。

重要出海事件：
- 信达生物：与罗氏达成全球独家合作，授权IBI3009，获得8000万美元首付款及最高10.55亿美元的里程碑付款。
- 康诺亚：与Timberlyne Therapeutics达成CD38单抗CM313的独家授权，获得3000万美元首付款及最高3.375亿美元的额外付款。
- 先声药业：授权艾伯维SIM0500，获得首付款及最高10.55亿美元的里程碑付款。
- 科伦博泰：与和铂医药及Windward Bio AG达成SKB378/HBM9378的独占许可协议，获得最高9.7亿美元的首付款和里程碑付款。
- 恒瑞医药：授权默沙东HRS-5346项目，获得2亿美元首付款及最高17.7亿美元的里程碑付款。
出海策略：license-out和NewCo成为主要出海方式，国内企业通过授权产品权益换取资金和合作机会，逐步提升国际影响力。

国家医保局推动中医发展：
- 已完成5批中医类立项指南，覆盖所有中医医疗服务。
- 医疗服务价格持续增长，中医类调价力度最大。
- 支持临床突出的中医项目转化，探索价格新机制。
“First-in-class”疗法获FDA批准：
- fitusiran获批，用于治疗血友病，可显著降低出血率，具有广泛的应用前景。
- 科睿唯安认为其有望在五年内成为重磅药物。

重点关注企业：
1. 创新能力强、具有国际化潜力的创新药及产业链企业：恒瑞医药、百济神州、迪哲医药-U、恩华药业、复星医药、科伦药业、君实生物-U、信立泰、康辰药业、博腾股份、药明康德、泰格医药、一品红等。
2. 高端医疗器械龙头：迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、普门科技、欧普康视、开立医疗、海尔生物等。
3. 连锁药店龙头：一心堂、益丰药房等。
4. 综合医疗服务企业：爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科、美年健康等。
5. 具备消费和保健属性的药品生产企业：天士力、华润三九、同仁堂、东阿阿胶等。

个股评级：
- 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
- 增持：未来六个月涨幅在5%-10%之间。
- 持有：未来六个月涨幅在-10%至+5%之间。
- 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。