20210507-兴业证券-康泰生物-300601.SZ-研发管线陆续进入收获期_公司长期增长可期_6页_1mb

康泰生物（300601）投资分析总结

核心内容

康泰生物是一家专注于疫苗研发与生产的公司，其核心业务涵盖多种疫苗产品的研发、生产和销售。公司近期发布了2020年年报及2021年一季报，显示出其在现有产品和在研产品方面的良好发展态势。分析师对康泰生物的评级为“审慎增持”，并认为公司长期增长可期。

主要观点

• 业绩增长：2020年，康泰生物实现营业收入22.61亿元，同比增长16.36%；归母净利润6.79亿元，同比增长18.22%。2021年一季度，营业收入同比增长56.31%，归母净利润同比增长937.58%。
• 产品结构优化：公司一类苗收入同比下滑69.83%，但二类苗收入同比增长20.75%，显示公司正在向更高附加值产品转型。
• 盈利提升：四联苗产能提升、乙肝疫苗恢复生产及采购价上调、23价肺炎疫苗持续放量，将有助于公司盈利能力的提升。
• 在研产品进展顺利：公司13价肺炎、二倍体狂苗、新冠疫苗等重磅在研品种即将进入收获期，未来增长潜力大。
• 财务稳健：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率保持较高水平，显示较强的偿债能力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：186.87元
• 总股本：686.41百万股
• 流通股本：491.63百万股
• 总市值：128270.06百万元
• 流通市值：91871.59百万元
• 净资产：7577.19百万元
• 总资产：9971.60百万元
• 每股净资产：11.04元

盈利预测与评级

• 2021-2023年EPS预计分别为1.69元、2.48元、3.31元
• 对应PE分别为110.7倍、75.3倍、56.5倍
• 维持“审慎增持”评级

在研项目进展

药品名称	注册分类	功能主治	注册阶段	当前进展情况
13价肺炎球菌结合疫苗	预防用生物制品第3类	预防13种肺炎链球菌引起的侵袭性感染	已申请药品注册批件	审评中
冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗	预防用生物制品第12类	预防b型流感嗜血杆菌引起的侵袭性感染	已申请药品注册批件	审评中
冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)	预防用生物制品第9类	预防狂犬病	完成临床研究	已申请药品注册批件
ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗	预防用生物制品第6类	预防脑膜炎	处于临床研究总结阶段	已完成III期临床研究现场工作
甲型肝炎灭活疫苗	预防用生物制品第5类	预防甲型肝炎	处于临床研究总结阶段	已完成III期临床研究现场工作
冻干水痘减毒活疫苗	预防用生物制品第13类	预防水痘	已取得临床试验批件	已完成III期临床研究现场工作
Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)	预防用生物制品第13类	预防脊髓灰质炎	已取得临床试验批件	III期临床进行中
吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗	预防用生物制品第4类	预防百日咳、白喉、破伤风	已取得临床试验通知书	I期临床进行中
新型肺炎灭活疫苗(Vero细胞)	预防用生物制品第1.1类	预防新型肺炎病毒感染引起的疾病	已取得临床试验批件	完成I期、II期临床

财务指标

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2261	3508	5005	6653
同比增长	16.4%	55.1%	42.7%	32.9%
归母净利润(百万元)	679	1159	1703	2272
同比增长	18.2%	70.7%	46.9%	33.4%
毛利率	90.0%	89.5%	89.5%	89.5%
归母净利润率	30.0%	33.0%	34.0%	34.1%
净资产收益率	9.1%	13.3%	16.4%	18.0%
每股收益(元)	0.99	1.69	2.48	3.31
每股经营现金流(元)	0.64	0.75	0.69	1.42

风险提示

• 销售不及预期
• 新产品市场导入不及预期
• 在研产品研发进展不及预期
• 新冠疫苗研发及预期销售存在不确定性
• 估值波动风险
• 行业政策变化

结论

康泰生物在现有产品和在研产品方面均展现出良好的增长潜力，特别是在四联苗、乙肝疫苗及23价肺炎疫苗的产能提升和市场拓展方面。随着研发管线逐步进入收获期，公司未来业绩有望持续增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但分析师仍维持“审慎增持”的评级，认为其长期增长前景乐观。