20180612-天风证券-鸿利智汇-300219.SZ-金舵投资受让公司股权_助力公司长期发展_3页_965kb

报告摘要

鸿利智汇（300219）总结

核心内容

鸿利智汇近期完成了一系列股权转让，标志着公司股权结构发生重大变化。金舵投资作为泸州老窖的全资子公司，通过受让公司股权成为第一大股东，预计持股比例为19.73%，而原第一大股东李国平将持股17.99%，成为第二大股东。此次股权转让有助于公司长期发展，尤其是在LED封装、车用照明和互联网车主服务三大业务板块。

股权变动详情

李国平：公司原第一大股东，持股23.99%（2018Q1末），将转让6%的公司总股本至金舵投资。
马成章：公司原第二大股东，持股18.84%（2018Q1末），将协议转让3640万股（5.11%）至锐捷投资，并转让5000万股（7.01%）和4794万股（6.72%）至金舵投资，总计转让12.83%的股权，尚未完成股权过户流程。
金舵投资：成为公司第一大股东，持股比例为19.73%，对鸿利智汇的LED封装、LED汽车照明和互联网车主服务三大业务板块的长期发展表示认同。

业务与战略

金舵投资的入主将助力鸿利智汇在LED封装、车用照明和互联网车主服务三大业务领域的持续发展。公司已全面布局LED汽车照明市场，在车规级LED封装、LED车灯智能模组和车用LED智能灯具三个产业环节均有进展。

投资建议

目标价：16元（对应2018年25倍PE）
评级：买入（维持评级）
未来增长点：LED封装产能扩张、车载LED照明业务快速发展、速易网络互联网车主服务业务并表和增长
净利润预测：
- 2018E：4.59亿元
- 2019E：5.07亿元
调整原因：因LED白光封装行业竞争加剧，毛利率下降超出预期。

风险提示

LED封装行业价格下降：可能导致毛利率进一步压缩。
车载LED业务进度不及预期：可能影响公司整体业绩增长。

财务数据与估值

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2,258.11	3,699.26	4,807.28	5,749.13	6,617.87
净利润(百万元)	138.17	353.49	459.46	507.22	609.06
EPS(元/股)	0.19	0.50	0.64	0.71	0.85
市盈率(P/E)	51.96	20.31	15.63	14.15	11.79
市净率(P/B)	3.93	2.67	2.53	2.20	1.90
EV/EBITDA	28.25	15.82	9.75	9.17	6.16

财务预测摘要

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	41.81	63.82	29.95	19.59	15.11
净利润增长率(%)	-9.21	155.84	29.98	10.40	20.08
毛利率	23.69%	20.42%	21.71%	22.16%	22.85%
净利率	6.12%	9.56%	9.56%	8.82%	9.20%
ROE	7.56%	13.12%	16.19%	15.51%	16.08%
ROIC	14.75%	36.10%	15.55%	18.59%	17.48%

偿债与营运能力

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
资产负债率(%)	42.94%	43.79%	45.57%	39.27%	42.75%
净负债率(%)	12.68%	15.54%	29.08%	46.53%	29.98%
流动比率	1.66	1.25	1.01	1.51	1.56
速动比率	1.36	1.00	0.75	1.15	1.29
应收账款周转率	5.24	5.06	5.05	5.11	5.07
存货周转率	9.68	10.28	9.91	9.97	10.23
总资产周转率	0.84	0.89	0.93	1.05	1.07