20230609-浙商证券-流动性估值跟踪_如何看当前基金发行情况__45页_1mb

流动性估值跟踪：当前基金发行情况分析

宏观流动性

• 上周逆回购净投放610亿元，MLF未操作。
• 市场利率下降：DR007降至1.78%，R007降至1.93%；十年期国债收益率降至2.70%。
• 美元兑人民币升至7.09；5月PSL余额无变化。

基金发行现状

• 2023年6月以来，股票型与混合型基金发行份额连续10个月低于历史平均水平（6921亿份）。
• 发行低点历史回顾：2010年10月、2012年4月、2013年2月、2016年1月、2017年10月、2019年2月及2023年2月为过去10年内的低点。

基金发行特征

• 发行高点与A股走势高度相关，尤其在牛市后期；
• 例外情况：2017–2018年发行与A股背离（受债市表现影响）
• 历史数据表明：发行低点的后续6个月中，普通股票型基金正收益概率约70%。

A股市场资金面与情绪面

• 成交额与换手率持续上升；
• 两融余额维持在16万亿元，北上资金6月净流入502亿元；
• 上周A股市盈率普跌，小盘股、高PE、中价股、微利股表现优异；
• 行业估值角度：PB显著低于ROE的低估值行业包括银行、煤炭、非银金融等。

A股估值解析

• 指数估值与风险溢价并行：代表市场对未来收益的预期；
• 分析视角：PB-ROE模型显示部分行业估值被低估，如银行、建筑装饰等；
• 全球对比显示，A股估值较大部分市场仍居偏低水平。

全球市场对比

• 全球股市估值现状：部分发达国家市场估值居高，具有较高分化；
• 宏观流动性画面：反映历史规律，市场风格偏向防御与价值。

风险提示

• 流动性可能出现剧烈波动，历史估值参考缺乏一致性；
• 需密切关注政策与市场变化，调整策略以应对潜在风险。

免责声明与联系方式

• 投资评级以6个月内相对沪深300指数表现为基础；
• 本报告仅供投资者参考，不构成具体投资建议，潜在法律风险及免责声明参照文末内容。