20230106-金源期货-锌月报_步入季节性累库_锌价走势承压_21页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

2023年1月6日的锌市场分析指出，锌价走势承压，主要由于需求端的季节性淡季和短期疫情冲击，同时海外供应端的不确定性也对锌价形成压制。然而，内外库存仍处于近年低位，海外存在挤仓基础，对锌价形成一定支撑。

主要观点

宏观面

• 美国方面：

  • 11月CPI同比降至7.1%，核心CPI降至6%，通胀放缓，市场对美联储加息放缓预期升温。
  • 美联储将利率上调至4.25%-4.50%，并上调终端利率至5.1%，表明加息可能继续。
  • 美国制造业PMI连续第二个月萎缩，经济衰退压力加大。

• 欧元区方面：

  • 欧央行如期放缓加息步伐，但行长拉加德表态偏鹰，表示尚未转向，预计明年2月将继续加息50个基点。
  • 欧元区11月调和CPI为10.1%，核心CPI为5%，通胀仍处高位。
  • 欧元区制造业PMI连续两个月回升，表明制造业收缩有所缓解。

• 国内方面：

  • 防疫政策进一步放松，市场对经济恢复预期增强，情绪转向乐观。
  • 中央经济工作会议强调“稳增长、稳就业、稳物价”，政策支持经济。
  • 国内制造业PMI为47.0%，低于临界点，显示经济仍处低迷阶段。

供应端

• 全球锌矿供应：

  • 2022年1-10月全球锌矿产量同比下降3.1%，海外产量微增1.97%，国内产量下降7.9%。
  • 预计2023年全球锌矿产量将增加2.7%，海外新增23.2万吨，国内新增8.2万吨。

• 欧洲精炼锌供应：

  • 12月欧洲天然气价格大幅回落，能源成本下降带动炼厂利润修复。
  • 但炼厂复产节奏缓慢，仅Nyrstar部分恢复生产，新增产量预计为25万吨。

• 国内精炼锌供应：

  • 12月国内精炼锌产量达54.56万吨，同比增加3.23万吨，为年内最高产量。
  • 1月加工费维持高位，炼厂原料库存充足，春节期间多正常生产，供应预期维持高位。

需求端

• 全球精炼锌需求：

  • 2022年1-10月全球精炼锌消费量同比下降3.2%，供需缺口缩小。
  • 欧美房地产和汽车需求受高利率抑制，消费疲软。

• 国内精炼锌需求：

  • 2022年12月初端消费回落，主要受疫情和天气影响。
  • 房地产、基建、汽车为锌的主要消费领域，合计占国内消费量50%左右。
  • 房地产投资持续低迷，1-11月地产投资同比下降9.8%，新开工和竣工面积下滑。
  • 基建投资增速维持高位，预计对锌消费拉动3.2%。
  • 汽车产销增长放缓，预计对锌消费贡献0.48%。
  • 白色家电内需表现分化，出口偏弱，预计对锌消费贡献0.64%。

关键信息

库存情况

• LME库存：12月持续下滑，降至32025吨，处于历史低位。
• 上期所库存：12月低位徘徊，维持在20453吨。
• 社会库存：12月基本持平，预计春节前后将出现低位回升。
• 保税区库存：维持在0.2万吨左右，较年初减少1.31万吨。

预期走势

• 1月锌价预期：内外锌价震荡偏弱，伦锌运行区间2800-3200美元/吨，沪锌运行区间22500-24000元/吨。
• 策略建议：逢高沽空，跨期关注买远卖近。
• 风险因素：宏观风险、累库低于预期。

总结与后市展望

整体来看，锌市场面临供应增长和需求疲软的双重压力，库存进入季节性累库阶段，对锌价形成压制。但海外库存仍处于低位，存在挤仓风险，对锌价有托底作用。国内疫情管控放开，市场情绪改善，但短期需求仍受疫情和春节假期影响，市场焦点转向国内。

预计2023年1月锌价将维持震荡偏弱格局，短期难有明显反弹，需关注政策对需求端的提振效果以及欧洲炼厂复产节奏。同时，需警惕宏观政策变化对市场情绪的冲击。

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