20250629-华鑫证券-三诺生物-300298.SZ-公司动态研究报告_业绩符合预期_CGM有望进入加速兑现期_5页_305kb

三诺生物（300298.SZ）研究报告摘要

投资评级: 买入（首次）
核心要点:

1. 业绩与市场地位:

• 2024年实现营业收入44.43亿元，同比增长9.47%；归母净利润3.26亿元，同比增长14.73%。
• 深耕血糖检测领域，2024年第一季度营收小幅增长2.76%，但净利润同比降10.9%。
• 公司血糖产品占据中国零售市场约50%份额，拥有超2200万用户，与超4000家经销商、近600家连锁药房合作。
• 积极发展线上业务，覆盖20余家主流电商平台，巩固市场领先地位。

2. 国际化布局加速，CGM业务放量可期：

• 2024年11月，全资子公司三诺生物（香港）与欧洲药企签署7年经销协议，覆盖超20国家/地区，加速CGM产品市场准入。
• 2024年12月，自主研发CGM产品已获美国FDA 510(k)受理，进入实质性审查阶段，有望突破海外市场。
• 第二代CGM产品在欧洲同样推进中。

3. 产品创新:

• 第二代CGM获得NMPA III类注册证，基于第三代葡萄糖传感技术，精度达MARD 8.71%，抗干扰能力强，性能领先。
• 新品获批有助于强化用户粘性，巩固市场竞争力。

4. 盈利预测与估值:

• 2025-2027年收入预测：48.87亿、55.72亿、61.29亿人民币，同比增长率分别为10.0%、14.0%、10.0%。
• 归母净利润预测：422、560、681百万元，同比增长率分别为22.2%、32.5%、21.6%。
• EPS 0.71元，0.94元，1.14元，对应30.9倍、23.4倍、19.2倍PE。
• ROE持续提升，从8.7%增至13.4%。
• 当前股价21.86元，市值123亿，对应2.5倍PS。

5. 风险提示:

• 国际化扩张不及预期
• 行业竞争格局变化风险
• 研发及新产品上市进度风险
• CGM产品商业化不及预期风险