20240903-华创证券-三诺生物-300298.SZ-2024年中报点评_CGM产品持续放量_海外子公司实现盈利_5页_672kb

三诺生物（300298）2024年中报点评总结

业绩概览

2024年上半年，公司营业收入达2133亿元，同比增长62.6%；归母净利润197亿元，同比增长1261%；扣非净利润178亿元，同比下降1038%。其中，Q2单季营业收入1119亿元，同比增长5.3%；归母净利润117亿元，增长78%；扣非净利润101亿元，大幅下降2542%。

业务分析

• 血糖监测业务稳健增长：血糖监测系统收入1552亿元（+127.4%），糖化血红蛋白检测系统收入120亿元（+376.7%），血压计收入62亿元（+220%）。
• 海外市场表现突出：美国地区收入695亿元（+235%），其他地区收入237亿元（+2319%）。
• 子公司经营改善：美国子公司Trividia实现营收3122万元，净利润2214万元；PTS子公司营收927万元，净利润407万元。

毛利率显著提升

2024年上半年，公司总体毛利率增至54.15%（+3.96个百分点）。其中，血糖监测毛利率61.32%（+5.16个百分点），美国地区毛利率43.77%（+5.03个百分点），其他海外市场毛利率40.78%（+9.55个百分点）。

CGM产品持续放量

“618”期间，公司CGM产品全渠道销量突破30万盒，排名首位。新一代CGM产品已开始国内注册申报，产品迭代升级稳步推进。

费用率与信用减值

销售费用率26.08%（+2.3个百分点），管理费用率9.58%（-0.6个百分点），财务费用率0.23%（-1.05个百分点）。信用减值损失2385万元，主要来源于对子公司Trividia的应收账款坏账准备计提增加。

投资建议

维持“推荐”评级，目标价约32元。预计2024-2026年归母净利润分别为44亿、54亿、65亿元，同比增长549%、221%、217%。对应2024年41倍估值，建议投资者关注。

风险提示

• CGM行业竞争加剧；
• 海外市场拓展不及预期；
• 新产品注册或FDA进度不及预期；
• BGM业务面临技术迭代冲击；
• 商誉减值风险；

财务预测（2024-2026）

• 营收增速：149%、151%、154%；
• 归母净利润增长：549%、221%、217%；
• 市盈率：46倍、30倍、24倍；
• 市净率：42倍、39倍、35倍。