20230424-国金证券-三诺生物-300298.SZ-产品结构持续改善_看好CGM长期竞争力_4页_888kb

2023年一季度业绩增长迅猛

• 收入：658亿元，同比增长615%
• 归母净利润：068亿元，同比增长363%
• 扣非归母净利润：064亿元，同比增长667%

经营分析

• 海外子公司承压：受季节波动影响，短期业绩承压，但长期增长预期不变。
• 产品结构优化：毛利率提升至59.2%，同比下降244个基点（营收端）。
• 费用控制良好：销售费用率2.71%，同比下降244个基点；管理费率0.805%，小幅上升。

产品进展

• CGM产品获批：3月31日自主研发持续葡萄糖监测系统获得医疗器械注册证。
• 市场预期：CGM产品有望借助原有渠道快速放量，推动新一轮增长。

盈利预测与评级

• 业绩预测：2023-2025年归母净利润分别为481亿、582亿、704亿元，年化增速12%、21%、21%。
• 估值：维持“买入”评级，PE估值区间444-882，PB估值区间44-606。
• 风险提示：推广不及预期、政策风险、竞争加剧、海外资产减值等风险因素。