深度报告-20240418-华源证券-三诺生物-300298.SZ-CGM海外发力在即_掘金百亿美元市场_16页_990kb

三诺生物深度报告核心总结

投资逻辑

1. CGM业务增长迅速：公司是国内领先的连续血糖监测（CGM）企业，2023年国内获批上市，预计收入快速增长。CGM产品凭借强性能、高性价比及BGM渠道协同具备竞争优势，有望在国内市场脱颖而出。
2. 海外扩张在即：CGM已在欧洲获批并销售，美国临床试验进展顺利，预计2025年上市。若成功，有望进入百亿美元的全球潜力市场。
3. 传统业务稳健增长：公司为国内血糖仪龙头，市占率达50%，全球排名第四，业务覆盖超3200家医院及22万家药店，通过外延并购和技术积累巩固行业地位。

核心优势

• 性能：MARD值低，检测精度高（如i320/20%值较高）。
• 价格：日均费用最低，性价比突出。
• 技术成本：采用第三代CGM技术，理论成本低，规模化量产将进一步降低成本。
• 渠道资源：传统BGM渠道优势可延伸至CGM推广，配合国际化布局（美国子公司已积累多年渠道资源）。

盈利预测

预计2023-2025年归母净利润分别为30/45/57亿元，同比增速-306%/513%/259%。当前PE为37/25/20x。分析师认为公司CGM业务增长潜力巨大，维持“买入”评级。

主要风险

1. CGM国内外销售不及预期（市场推广效果或审批延迟）。
2. 海外子公司（Trividia等）亏损拖累利润。
3. 竞争加剧或业绩增长不及预期。

总结

三诺生物通过传统血糖仪稳健增长与CGM新业务拓展，开启第二增长曲线。随着CGM产品加速出海，公司有望在全球市场实现更大突破，天花板持续打开。