20210728-国元证券-奈雪的茶-02150.HK-首次覆盖报告_高端现制茶饮龙头_店型优化扩店加速_41页_3mb

奈雪的茶首次覆盖报告总结

核心内容

奈雪的茶（2150.HK）作为高端现制茶饮龙头品牌，凭借“茶+软欧包”模式打造品质消费，具备较强的市场竞争力。公司积极优化店型结构，推进PRO店型布局，同时拓展零售业务，提升盈利空间。现制茶饮行业正处于高增长阶段，预计2025年市场规模将达3400亿元，其中高端现制茶饮增速更快，CAGR达32.2%。

主要观点

• 行业增长迅速：现制茶饮市场从2015年的422亿元增长至2020年的1136亿元，预计2025年将达3400亿元，CAGR为24.5%。
• 高端市场增速领先：高端现制茶饮市场2020年规模达129亿元，预计2025年将达522亿元，CAGR为32.2%。
• 品牌集中度提升：高端现制茶饮市场CR2达46.6%，喜茶与奈雪的茶占据主要市场份额，分别为27.7%和18.9%。
• PRO店型优化：PRO店型通过取消现场烘焙、中央厨房配送等方式降低成本，提高经营效率，预计2021-2022年开设约300-350家，其中70%为PRO店型。
• 零售业务拓展：公司布局零售端，包括气泡水、茶礼盒、灌装产品及短保烘焙，未来计划通过专柜形式进入大型商超，提升品牌影响力。

关键信息

行业分析

• 市场规模：2020年现制茶饮市场规模1136亿元，预计2025年达3400亿元，CAGR为24.5%。
• 消费趋势：新式茶饮消费频次提升，90后及00后占比达70%，消费者偏好搭配烘焙、甜品等，推动交叉销售。
• 产品创新：新品推出周期短，奈雪平均每周推出一款新品，喜茶平均1.2周推出一款新品，保持品牌曝光度。
• 供应链管理：头部品牌通过自建供应链、直采优质原料、数字化库存管理等方式提升产品力与成本控制能力。

公司概况

• 品牌定位：主打“茶+软欧包”模式，以20-35岁年轻女性为主要客群。
• 门店扩张：2021-2022年计划开设300-350家门店，其中70%为PRO店型。
• 财务表现：2020年营收30.57亿元，净利润为-2.02亿元；预计2021-2023年营收分别为50.89/70.60/89.94亿元，净利润分别为1.29/3.38/5.21亿元。
• 盈利预测：对应PE为112/43/28x，PS为3/2/2x，首次覆盖给予“增持”评级。

门店与产品

• 店型多样化：包括标准店、概念店、小型店等，覆盖不同消费场景。
• 产品矩阵：奈雪的茶主打果茶、鲜奶茶、纯茶，经典产品包括霸气芝士草莓、霸气橙子、霸气芝士葡萄等。
• 客单价提升：2020年平均客单价为43元，高于行业均值35元。

营运与品牌

• 数字化赋能：通过小程序、会员体系、私域流量运营等方式提升客户粘性。
• 联名营销：与多个品牌及设计师合作，增强品牌IP属性，扩大市场影响力。
• 品牌建设：打造“第三空间”概念，提升消费体验，形成品牌护城河。

风险提示

• 食品安全风险：对原材料及制作过程的质量控制要求较高。
• 门店扩张不及预期：可能受经济环境、市场竞争等因素影响。
• 经营效率风险：门店运营成本、人员管理等可能影响盈利能力。
• 宏观经济与疫情风险：可能对消费能力和门店运营造成影响。

附表概览

未来展望

奈雪的茶通过持续优化店型、强化供应链、拓展零售业务等方式，有望实现盈利增长和品牌扩张。随着PRO店型的推广和零售业务的完善，公司盈利能力将进一步提升，成为高端现制茶饮行业的重要参与者。