20210408-长安期货-供应端干扰不断_铜价下方有支撑_6页_458kb

报告摘要

2021年4月初，铜价呈现震荡走势，价格重心略有下移，沪铜指数最低触及64980元/吨。尽管4月初有所反弹，但持续性较弱。主要影响因素包括美债收益率及美元指数的攀升，以及需求端乐观预期尚未兑现。供应端的持续干扰则为铜价提供了较强的支撑。

全球铜矿产量与主要来源
2020年全球铜矿产量为2000万吨，其中智利产量占全球总量的约1/3（570万吨）。中国是全球最大的铜矿进口国之一，2020年自智利进口量占总进口量的35%，自秘鲁进口量占22.1%。
智利边境关闭影响供应
智利政府于4月1日宣布，为应对疫情，将在4月5日至5月1日期间关闭边境，仅允许紧急、人道主义或疫苗运输。秘鲁也限制了与周边国家的往来，蒙古OT矿则因合同不可抗力宣布停产，导致供应端干扰加剧。
铜产量下降与加工费走低
智利2月铜产量为42.55万吨，是近两年最低水平，环比下降6.9%，同比下降5%。铜精矿加工费TC降至30美元/干吨，显示矿企供应偏紧，议价能力增强。
冶炼厂利润收缩与产出放缓
加工费低位及原料短缺导致冶炼厂利润受限，检修可能增加，精铜产出速度或将放缓。国内精铜库存季节性累库仍在持续，上期所铜库存增加至19.76万吨，仓单库存为11.52万吨，仍处于相对低位。
LME铜库存回流
国内需求疲软导致铜库存回流至LME仓库，截至4月7日，LME铜库存为15.03万吨，较3月初增长明显。

国内制造业PMI回升
中国制造业PMI环比上升1.3个百分点至51.9%，新订单和生产指数恢复较快，但原材料库存指数回升较慢，且原材料价格大幅上涨抑制了下游备货意愿。
美国宽松政策延续，刺激需求
美国1.9万亿美元刺激计划已落地，拜登政府正推进更大规模的基建计划。美联储及财长耶伦多次释放鸽派信号，预计宽松政策将在年底前难以退出，通胀仍有上行压力。
美债收益率与美元指数影响
美国十年期国债收益率升至1.7%以上，短期或挑战2%的重要关口。美元指数在3月底升至近五个月高位，美元走强对铜价形成压制。
需求端不确定性
尽管南方线缆需求有所改善，但需求持续性仍需观察。原材料价格高位及市场观望情绪可能抑制下游采购意愿。

供应端主导铜价走势
铜矿主产国受疫情影响，产出恢复不及预期，加工费持续走低，冶炼厂利润受损，检修增加，精铜产出放缓，对铜价形成支撑。
需求端表现分化
国内制造业PMI回升，但原材料库存和价格压力抑制了下游需求。美国宽松政策和基建计划可能提振需求，但通胀和货币政策转向担忧也带来不确定性。
短期铜价震荡为主
在美债收益率和美元指数走高的背景下，铜价敏感性增强，短期或继续震荡。需密切关注二季度库存去库速度、需求恢复情况及全球疫情对供应的影响。